信达证券-城投债发行审批周度跟踪：城投发债新增融资占比上升，市场化主体覆盖利息比重继续走高-240320

　　城投债净融资转负，交易所终止审批数量增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周城投债合计发行规模1532亿元，净融资规模-279.58亿元，交易所和交易商协会分别为67.23亿元与-212.35亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近四周城投债累计1076.52亿元，净融资规模较上期增加240.97亿元。分区域来看，江苏、山东、重庆3省市城投债近四周净融资规模较上期明显增加，而河南、湖北2省市近四周城投债融资仍然为净偿还。本周共6只债券提前兑付债券，累计兑付金额45.9亿元，另有4只城投发布债券持有人会议公告拟提前兑付，拟兑付金额10.8亿元。交易所终止审批城投债共14只，高于上周的6只，终止审批拟发行规模171亿元，较上周增加90亿元。

　　近四周交易所和协会审批通过规模下降。本周协会和交易所城投发行审批分别通过5只和32只，交易所高于上周的9只，近四周协会和交易所累计拟发行规模分别为186.8亿元和782.27亿元，均较上期有所减少。协会和交易所本周城投发债审批天数分别为46天和41天，分别较上周缩短5天和14天。

　　城投债发行用于借新还旧的比例小幅回落。分区域看，甘肃、贵州、青海、西藏、云南、重庆等7省市近四周城投发债借新还旧占比仍然维持在100%，河南、陕西、江西城投发债近四周借新还旧占比较上期有所下降，湖南、浙江等8个省市近四周城投发债借新还旧占比明显抬升。近四周借新还旧覆盖利息的规模占全部借新还旧用途发债的比重为占比17.46%，占比较上期的17.89%小幅下降0.43个百分点。

　　本周新增9家城投主体声明市场化经营，目前累计已有152家市场化经营主体，募集资金用途大多数为借新还旧。市场化经营主体借新还旧覆盖利息的比例仍高于其他主体，且占比有所抬升。近四周市场化声明主体发债借新还旧能覆盖利息占其全部发债的比重为41.74%，占比较上期抬升7.01个百分点，而其他主体比重为14.06%。本周市场化声明主体与其他平台利差均有所收窄，分区域来看，四川、安徽等11省市城投债信用利差有所收窄，非市场化经营主体中，山东、河南等12省市城投债信用利差有所收窄。

　　新增城投债券发行占比持续提升，本周2家城建主体发行交易所产品偿还有息债务。本周城投募集资金用于新增发行的数量29只，低于上周的43只。协会产品发行18只，募集资金用途均为偿还有息债务，无城建主体发债新增融资。交易所产品发行11只，其中用于偿还有息债务的主体中，园区运营主体3只，交通基建主体3只，基础建设主体2只，分别为榆林市城市投资经营集团有限公司于3月11日发行1只私募债，郑州发展投资集团有限公司于3月13日发行1只私募债，其中榆林城投主营业务为煤炭运销和公用事业，业务结构偏产业，而郑州发投主业业务偏道路交通建设及运营，其中工程结算业务占比过半，但其中多数为总承包模式和PPP模式，代建业务基本完工且后续无投资计划，因此两家城投主体在交易所审核中可能归类为产业主体，这可能也是能够发行私募债偿还有息债务的原因。

　　风险因素：监管政策调整超预期，数据提取和处理存在误差。