国信证券-转债市场周报：转债表现明显优于正股-240414

　　上周市场焦点（4月8日-4月12日）

　　股市方面，上周权益市场震荡下跌，北向资金当周净流出38.93亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体来看，周一A股三大指数集体下跌，沪深两市成交9314亿元，较上一交易日放量134亿元，北向资金净卖出114.67亿元；周二A股三大指数集体上涨，沪指涨0.05%，深成指涨0.58%，创业板指涨1.14%，北向资金净买入10.55亿元；周三A股三大指数集体下跌，两市超4300只个股下跌，北向资金净卖出41.14亿元；周四A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.23%，深成指涨0.03%，创业板指跌0.44%，北向资金净买入20.22亿元；周五A股三大指数集体下跌，沪指跌0.49%，深成指跌0.78%，创业板指跌1.08%，北证50指数跌1.42%，北向资金净卖出73.85亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　债市方面，上周债市区间震荡，国内通胀数据较弱、美国3月CPI数据超预期总体来说未对国内债市造成较大波动，周底10年期国债收益率收于2.28%，和前周持平。

　　转债市场方面，上周转债个券涨跌各半，中证转债指数全周+0.34%，价格中位数+0.03%，我们计算的转债平价指数全周-2.22%，全市场转股溢价率与上周相比+6.56%。个券层面，正丹（基础化工）、锋工（机械设备）、百川转2（基础化工）、翔港（轻工制造）、龙净（环保）转债涨幅靠前；泰坦（机械设备）、三羊（交通运输）、商络（电子）转债跌幅较大。

　　观点及策略（4月15日-4月19日）

　　转债表现明显优于正股：受惠誉下调中国主权信用评级展望、地产板块再度释放利空等因素的影响，上周权益市场总体震荡下跌；周内公布了几项重要月度数据，其中通胀数据表现较弱，周五盘后公布的社融及出口数据也处于中性偏弱的水平。而转债市场近期表现已明显优于正股，全周小幅收涨，各平价区间的偏股型转债估值也有一定的修复。我们对转债市场保持乐观：

　　（1）剔除高基数及季节性的影响，国内经济弱复苏态势未变，国家对于资本市场监管的重视也有望在一定程度修复市场的风险偏好；

　　 （2）近期转债正股波动率回升有望带动转债期权价值提升，当前转债市场价格中位数也已处于历史较低分位数；

　　（3）供需格局来看，尽管供给端收缩趋势确定，但需求角度，广义基金转债持有比例下降，但保险、信托、券商自营明显加仓转债、且固收+基金仍有一定建仓需求，配置力量或回归，当前的供需格局或对转债估值形成一定支撑；

　　方向上，上周工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，近期汽车、家电以旧换新政策亦频出，建议关注设备更新相关机会；本月为上市公司财报披露的集中时期，此外月底将召开重要会议，建议密切关注。

　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。