中信期货-经济复苏预期乐观，铜带动有色金属价格创一年新高-240408

　　 2024年4月8日收盘，沪铜指数创出2022年4月以来新高，直接推动有色金属板块指数突破上行，创出2023年2月以来新高，究其原因，我们认为有以下几点: 1.春节后，有色金属股票板块迎来难得的反弹窗口期，铜股期联动炒作，贵金属和铜比价效应下，沪铜持仓持续堆积; 2、3月美联储议息会议态度偏鸽派，不仅谈到今年降息的问题，而且鲍威尔降到美联储准备减缓缩表，3、中美3月制造业PMI超预期回升，投资者对全球经济复苏预期乐观; 4、清明节前，中美领导人通话，清明节期间耶伦访华，中美高层保持正常沟通提振宏观乐观预期; 5、3月13日有色金属工业协会提议铜冶炼厂减产应对铜矿偏紧的问题，3月28日CSPT谈判小组提议铜冶炼厂减产5-10%，强化了矿端偏紧向冶炼端传导兑现的预期整体来看，供应端扰动，叠加经济复苏预期，铜引领有色金属突破上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　总体来看，二季度是国内有色金属的传统消费旺季，经济数据改善带来的复苏预期较为乐观;供应端收缩的预期也还在，并且当下并不能证伪。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为宏观政策面乐观预期，叠加资金持续堆积可能驱动有色金属价格短期进-步快速冲高，但也需要谨防国内旺季需求不及预期的风险。我们就有色各品种的观点更新如下，供各位投资者参考。

　　铜:短期偏强势，暂未看到明显极端化迹象，宏观政策预期乐观，供需预期暂时无法证伪，资金持续介入推高价格，沪铜可能冲击21年高点，建议按偏多思路对待;中期来看，供需预期在4月底或5月初有被证伪的风险，5/6月或有调整风险，但下方7.1-7.2万估计有支撑，沪铜很难再回到7万以下;长期来看，铜价预期较为乐观，我们认为2025年铜价重心将进一步抬升到7.8万元。

　　氧化铝:短期偏强震荡，国产矿复产缓慢，需求端运行产能回升，叠加有色板块情绪带动，价格或上探3400元，短线建议暂时观望。中期来看，进口矿又增量，需求端预计逐步稳定，供需预计逐步转弱，可在板块情绪弱化后逢高布空或关注正套机会。长期来看，氧化铝产能仍然过剩，价格预计承压，或下探至3000元以下水平。

　　铝:短期美国相关经济数据指标向好，软着陆和通胀预期升温的情绪带动下，伦铝强势.上攻，国内开盘后价格突破2万重要关口，预计受宏观情绪带动短期内价格仍维持强势。中期看，云南新增用电负荷，但鉴于复产节奏的考虑，复|产产能对市场带来的供应压力比较有限，需求预期相对乐观，预计铝供需维持偏紧,预计价格区间上移至19000-21000

　　锌:短期维持偏多思路对待，锌矿供应偏紧逻辑持续发酵，冶炼厂内外加工费持续下滑，不排除后续冶炼厂出现集中检修停产的情况，供应端缩紧将对锌价存在支撑。不过弱需求对锌价存在压力，当前国内库存持续累积，海外锌锭库存也处于绝对高位，如果二季度锌锭库存去化幅度仍不明显，则上行幅度也将受限;中长期来看，锌价底部夯实，维持偏多思路，沪锌价格有望触及2.3万。

　　铅:维持逢高沽空思路。供应端原生铅炼厂受白银、硫酸价格走强利润改善，再生铅炼厂随废电池价格保持弱势出现一定盈利，3月原生铅和再生铅产量如期实现环比正增长;需求端替换需求保证铅蓄电池消费整体保持稳定，磷酸铁|锂电芯和铅酸蓄电池成本、出厂价均表现为倒挂进一步刺激新装需求走弱，现实端锂电池、钠电池对铅酸蓄电池替代确实在发生。短期来看，炼厂检修预期叠加外部宏观环境支撑内外铅价偏强运行;中期来看，随炼厂检修后复产及锂、钠|电池对铅电池替代逐渐深化或继续施压铅价;长期来看，随锂、钠电池对铅电池替代逐渐深化或压制铅价，建议以逢高沽空思路对待较为合适，价格或下探至1.55万元/吨附近。

　　镍:短期再度回归高位区间，宏观情绪高涨，同时基本面现实走弱不足，加之美日菲相关消息刺激，价格可能再探14万位置，4月整体价格运行重心仍有望高于5、6月，空头头寸可待情绪弱化后再度择机布局。中期来看，考虑到RKAB进度加快，矿端问题缓解以及MHP进一步放量，中间品-产成品-下游供需阶段性错配矛盾过去，价格二季度存在回落破前低风险;长期来看，预计年内仍是震荡承压走势，价格或下探11-11.5万。