华西证券-如何布局季报期的转债机会？-240428

　　行情：正股震荡拉升，转债随之反弹

　　4月22日-26日，正股短暂回调后明显上涨，驱动转债反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分行业来看，转债市场TMT等弹性板块领涨，高股息品种有所回调。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）转债估值方面，转债市场估值显著分化，偏债型品种估值显著拉伸，但偏股型品种有所回落。转债百元溢价率24.51%，处于2020年以来52.60%分位数的位置。

　　值得关注的变化：工业企业利润及市场风格切换

　　3月工业企业利润增速转负，经济修复仍需巩固。4月27日，统计局公布工业企业利润数据，24Q1规上工业企业利润总额同比增长4.3%。值得注意的是，3月单月盈利增速仅为3.5%，打破工业企业连续7个月利润增速为正的状态。3月利润表现较弱或更多出自于价格低迷、产能利用率低迷、产销率降至近年低点。此外，24Q1，转债上市公司整体业绩同样表现一般，且业绩较强行业与存量规模居前的板块错位。

　　本周风格分化较为明显，此前表现强势的红利品种本周回调明显，而此前表现较弱的TMT及军工板块显著反弹。这可能主要系年报季末端&公募持仓披露导致的机构行为变化。一方面，煤炭本身一季度业绩下滑明显，拖累其他红利品种表现。但这并不意味着红利主题本身的逻辑遭遇到明显破坏，毕竟经济修复仍在巩固阶段。另一方面，一季度公募持仓公布，部分此前超配比例环比增加的行业如有色、石油石化、银行、家电、公用，遭遇部分止盈兑现交易影响，本周表现较弱。此外，外资大幅流入也使得风格进一步偏移。

　　策略：基金高仓位压力放缓，关注出口及偏债品种

　　近期基金转债持仓公布，我们发现24Q1机构转债仓位历史高位回落且净赎回压力明显释放，近期估值也迎来如期修复。当正股右侧信号确定之后，投资者对于转债高性价比的质疑或将明显消散，且缺资产格局下，固收+投资者加仓转债的需求仍存，转债或将再度显现出作为大类资产配置的性价比。

　　个券配置

　　其一，出口链相关标的包括松霖转债、耐普转债、运机转债、弘亚转债、麒麟转债等；其二，大盘替代品种存在刚需，相关标的包括齐鲁转债、国投转债、闻泰转债、长汽转债等；其三，高YTM相关标的；其四，低空经济、小米汽车等主题性交易机会也可适当关注。其五，AI产业链较为热门，拥挤度相对较高，相关标的建议保持跟踪。

　　风险提示

　　权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。