华西证券-资产配置日报：地产政策，再次牵动人心-240509

　　每日行情的复盘与思考:

　　5月9日，股强债弱，上证指数、沪深300指数分别上涨0.83%、0.95%，中证转债指数上涨0.80%，7-10年国开指数下跌0.20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　早盘央行逆回购延续20亿元投放规模。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）资金面整体宽松利率转降，R001下行8bp至1.80%，R007下行1bp至1.89%。存单方面，国股行部分期限存单提价发行，但是幅度不大，二级市场收益率同步上行，1年期品种上行2.5bp至2.10%，3个月品种上行1bp至1.93%。

　　地产松绑新政频出，带动股市情绪，同时对债市形成压制。早盘杭州宣布全面取消住房限购，债市预期受到扰动，但是楼市松绑的影响尚未明显体现在债市定价；下午西安接力出台政策，同样全面取消住房限购措施，长久期品种的主力卖盘由基金扩散至券商自营，债市随之进入快速调整阶段。

　　从全天变化来看，利率债曲线普遍上行，且中长端的调整幅度更大。5-7年品种多上行2.5-3.0bp，长久期个券方面，10年国债活跃券240004上行1.6bp至2.31%，30年国债活跃券上行2.0bp至2.56%，10年国开活跃券上行2.9bp至2.42%。

　　晚间央视新闻给出两城限购松绑的相关回应，提及两点重要信息：一是限购松绑目前看是大势所趋，供求关系发生重大变化下，楼市调控方式也在积极调整；二是目前限购暂不会彻底消失，继续微调、动态调整将是一个大的趋势。其中，第二点或指向一线城市核心区域的松绑，可能还是走一步看一步的慢过程。对于“住房政策-债市定价”的调整逻辑，我们倾向于认为目前政策调整还是一个短期影响变量，即使今天对债市造成了不小的冲击，但冲击的持续力还是相对有限，地产销售的量价变化，才是更为直观且效力更强的定价指标。

　　此外，4月进出口数据双双强于预期，进一步强化了2024年出口链的主线逻辑。4月出口规模（美元口径）同比增1.5%，（预期为-0.1%），进口规模同比增8.4%（预期为3.5%）。出口分项中，东盟、中国香港等地是主要拉动项，汽车、船舶、集成电路、自动数据处理设备等机电产品依旧是重要支撑品类。2024年以来，全球制造业PMI指数连续4个月位于荣枯线之上，4月录得50.3%；LME铜价自2月末起快速上行，4月末达到10208美元/吨高点；这两个变量或均指向全球需求正在快速复苏。

　　受到出口数据超预期，及限购政策进一步放松的带动，A股市场经历了昨日的缩量回调，今日行情普遍转好，上证指数上涨0.83%，收盘价再创年内新高。交易情绪有所回暖，成交额小幅放量，由8686亿元上升到9055亿元。北向资金净流入80亿元，净流入板块包括机械、医药和锂电。风格方面，今日中小盘表现较强，中证500和国证2000指数分别上涨1.80%和1.39%，高于沪深300指数的0.95%，同时成长表现强于价值。整体来看，市场保持高位横盘状态，存量资金博弈大盘趋势的热情不高，主要逻辑仍以寻找板块机会为主。

　　今日关注度较高的板块主要包括锂电和大飞机。锂电板块来看，或受限产政策影响，情绪显著提振，涨幅靠前的细分板块包括磷酸铁锂电池、钠离子电池、石墨电极等。同时，这一行情也扩散至钴、镍、光伏和电网等新能源相关产业。大飞机板块来看，今日上涨行情延续了4月中旬以来的涨势。回溯来看，该板块自4月16日放量下跌之后，开启了本轮上涨区间，可能的原因包括业绩发布后负面预期逐步落地，同时国产大飞机C919利好频出，显著提升了市场投资热情。另外，红利板块较昨日有所降温，同时成交额较5日均值下降明显，侧面印证了昨日的红利行情是资金避险情绪酝酿的结果。

　　其他行业层面，受西安和杭州全面放松限购提振，地产今日上涨，交易情绪有所提升；工程机械在外资流入的支撑下放量拉升；海运&港口表现亮眼，或与近期我国同塞尔维亚、法国等国家国际合作机会增多的因素相关；低空经济量平价升，资金博弈情绪较重；基础化工高位震荡，个股表现分化明显；传媒仍在震荡调整，估值处于较低水平，若继续下跌可关注行业左侧机会。

　　值得注意的是，今日表现突出的电力设备行业，自2021年11月高点以来已经历数轮大幅调整，表现同样出色的军工行业在2022年1月后震荡走弱，并于去年11月至今年1月持续下跌至历史低位，后续可持续关注这些板块的修复情况。

　　风险提示

　　货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。

　　流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。

　　财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。