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　　出口继续高增，验证此前判断。5月出口超市场预期，与我们前期判断的“5月出口还会有不错表现”相一致。5月出口增速继续上行，基数和全球制造业都有提振。今年年初以来，全球制造业PMI呈触底回升之势。5月全球制造业PMI依旧维持在荣枯线以上，在制造业触底回升的带动下，出口具备上行动力。而进口看似变差，但实际上进口环比降幅也在收窄。

　　抢出口或非出口高增的主推手。5月拜登政府宣布加征关税，让市场担心5月中国外贸延续较高增长背后,是赶在美国对中国征收关税之前的出口抢跑效应，但我们认为抢出口的影响可能不是主推手。第一，高增的出口贡献并非源自发起关税的美国，这不符合规避关税下的抢出口流向。第二，加征关税的产品对美直接出口不多，抢出口难成为出口高增的主推手。第三，即将加征100%关税的电动车所在分项走势不符合抢出口的逻辑，5月汽车出口环比并未上涨，甚至出现下降。

　　6-8月出口或仍能维持较高增速。正如我们前文所提及，5月出口继续上行既有基数，也有全球制造业回暖带来的提振。在这当中，抢出口并不是主要推力。我们认为，即使没有抢出口的干扰，6-8月出口也能维持较高的增速。关键的原因在于，尽管美国还未降息，但全球央行已经开始进入降息周期。6月以来，加拿大是G7国家中首个启动降息的国家，欧洲央行也开启降息周期，将三大利率均下调25个基点。全球的货币政策紧缩在放松，这有利于全球制造业继续回升。

　　风险因素：稳增长政策力度不及预期，全球经济景气度不及预期等。

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信达证券-出口继续高增的逻辑-240609