天风证券-中远海特-600428-集运涨价，带来盈利弹性-240609

　　集运涨价，多用途船租金上涨

　　2023年底以来，国际集运运价大幅上涨，有望带动多用途船租金滞后上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年12月到2024年6月初，上海出口集装箱运价总指数SCFI上涨215%，国际集运景气度大幅上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）多用途船可以装载集装箱，货物平均运价水平有望上升。回顾2020-2022年，多用途船租金滞后于国际集运运价和集装箱船租金上涨，涨幅也偏低。所以我们预计2024年多用途船租金也将滞后于集运运价上涨。

　　多用途船37艘，盈利弹性较大

　　截止2023年底，中远海特拥有37艘多用途船。如果平均租金上涨1万美元/天，那么全年净利润有望增加7亿元左右。2022-2023年中远海特多用途船的期租水平分别为2.5和1.4万美元/天，2024年有望随集运涨价而回升。如果重吊船、纸浆船也装载部分集装箱货物，那么也将享受到集运运价上涨带来的盈利弹性。

　　三年运力或近翻倍，盈利有望上行

　　根据Clarkson统计的船舶交付计划，2024-2026年中远海特将接收大量的新造纸浆船、汽车船、重吊船，新造船运力有望达到431万载重吨。2023年中远海特的7种船型的总运力469万载重吨，“十四五”期间计划退役老旧船50万载重吨（2021-2023年无退役），所以2026年总运力有望达到850万载重吨，较2023年接近翻倍。如果各船型维持2023年景气度，那么运力增加有望带动盈利上行。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级

　　由于2024年上半年多用途船租金比较稳定，维持2024-2025年预测归母净利润为13.5、16.9亿元，引入2026年预测归母净利润为19.6亿元；考虑集运涨价带来的盈利弹性，维持“买入”评级。

　　风险提示：红海通行恢复正常导致有效运力增加，全球经济增速下滑，各国贸易冲突加剧，船舶加速航行，新造船大量交付。