太平洋证券-纺服&零售行业周报：春节消费活力释放，台企制造商收入增速回暖-240219

　　核心观点：春节催化消费有望实现较好增长，短期看好春节催化，一季报前利好品牌和零售企业；长期来看，品牌端持续看好景气度高的运动行业头部企业以及经营质量、品牌势能增强的优质企业；制造端看好长期景气的运动产业链龙头的产业地位提升的逻辑不变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　春节消费数据：多地区春节期间同口径实现双位数增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）春节假期，在返乡、探亲、出行等共同推动下，大众消费有望实现较好增长，为全年奠定好的开端。1）多数省份/直辖市、地级市重点监测的商贸企业同比23年同期均有双位数增长，部分地区较2019年增幅亮眼，整体零售表现超预期。2）从年货指数来看，24年年货的搜索热度明显高于去年同期；3）金银珠宝消费火爆，商务部重点监测零售企业绿色有机食品、金银珠宝销售额同比增长10%以上。

　　品牌端数据跟踪：根据草根调研，1月和2月存在春节错期影响（23年春节销售主要落在1月，24年主要落在2月），1-2月合并来看，国内头部运动品牌、男装品牌、高端品牌均有高单至双位数不等的增长，不同品牌之间受到基数、春节人口流动等因素影响，流水/规模在不同线级城市存在差异，部分运动品牌因为基数原因一季度增速中枢或有压力。

　　本周市场回顾：1）本周（2024/2/5-2024/2/8）市场指数表现：上证指数/深证成指/创业板指/沪深300分别上涨4.97%/9.49%/11.38%/5.83%，恒生指数上涨1.37%。其中纺织服饰上涨0.66%，美容护理上涨9.01%，商贸零售上涨2.27%，分别跑输上证指数4.31pct、跑赢4.04pct和跑输2.70pct。2）本周31个申万一级行业：纺织服饰（+0.66%）、美容护理（+9.01%）、商贸零售（+2.27%）在31个申万一级行业中分别排名第29位、第3位和第22位。本周市场表现排名靠前的板块是医药生物（+10.31%），跌幅最大的板块为建筑装饰（-0.69%）。

　　行业数据跟踪：内外棉价差继续收窄。1）纺服：Cotlook A指数/中国棉花价格指数/羊毛综合指数分别较上周变动+2.2%/+0.6%/-1.3%。粘胶短纤/粘胶长丝分别较上周持平，涤纶长丝POY/FDY/DTY均较上周持平，PA66较上周持平。2）美护&珠宝：原油/棕榈油/聚丙烯指数/低密度聚乙烯价格/黄金Au9999价格/白银价格分别较上周变动+6.85%/+2.03%/+1.87%/持平/-0.74%/-1.13%。

　　台企制造商收入增速：1月丰泰/裕元/志强/儒鸿收入+17%/+13%/+7%/+25%。

　　行业资讯：1）花王集团FY23收入同比下滑1.2%，在中国增长乏力；2）科蒂FY2024 Q2营收同增13%至124亿元，各类别实现稳定增长；3）爱马仕去年收入大涨逾21%将继续涨价；4）欧莱雅销售额破3000亿；5）Gucci在23财年收入下跌6%；6）Coach母公司第二财季中国市场收入大涨19%；7）MK母公司第三财季营收下跌5.6%；8）Pandora 23年全球销售收入增长8%超预期，中国市场下滑9%。

　　投资建议

　　纺服：1）品牌端：①高景气赛道+优质公司：安踏体育，361°，波司登，李宁，特步国际；②经营质量优质+拓店顺畅/空间足的细分赛道头部品牌：报喜鸟，比音勒芬。2）制造端：①海外头部品牌去库接近尾声，预计带动上游制造端订单回暖，重点推荐长期景气的运动产业链龙头华利集团、申洲国际；②格局优化、产能释放、产品结构升级带来的布局机会，推荐关注新澳股份、台华新材、南山智尚、伟星股份、健盛集团等二线细分龙头。

　　美护&珠宝：1）美妆：理性消费下化妆品行业表现较为平淡，关注品牌势能向好的珀莱雅、巨子生物，业绩改善明显的福瑞达、上美股份和水羊股份；医美行业有望受益于线下服务回暖，以及行业规范化利好头部器械商和机构，关注24年陆续拿证获批的器械商，推荐关注上游头部医美器械商爱美客。2）珠宝：24年高基数下回归稳健增长，推荐有拓店空间的潮宏基、业绩兑现稳健的老凤祥、高股息的周大生。

　　风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧，存货减值风险，原材料成本上涨，营销/渠道/新品发展不及预期，终端零售/加盟渠道拓展不及预期等。