太平洋证券-纺服&零售行业周报：1~2月社零同增5.5%，国货美妆财报季捷报频传-240324

　　本周调研&电话会更新：本周调研了开润股份，并举办361度年报后交流会，1）开润股份：预计2024年箱包和服装代工收入增速良好，受益于客户库存补充和持续拿到更多订单份额。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】小米生态链方面，合作方式改革带来毛利率弹性，海外业务有望高速发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计全业务线在24年有望齐头并进有所回升，整体业绩恢复至疫情前（2019年）水平。2）361度：23年收入业绩表现亮眼，电商&童装齐发力，运营效率持续提升，期待24年高质量稳健发展，收入有望实现百亿目标。

　　年报披露期：本周南山智尚、李宁、太平鸟、锦波生物、福瑞达和上美股份发布23年年报。1）南山智尚：收入/净利润分别同比-2.1%/+8.5%至16/2.03亿元，超高分子量聚乙烯项目投产顺利，业绩贡献增量，24年产能持续爬坡带来业绩弹性，锦纶丝项目有序推进，看好公司向新材料应用型企业的转型；2）李宁：收入/净利润分别同比+7%/-21.6%至276/32亿元，库存回归健康水平，24年有望稳健增长。3）太平鸟：收入/净利润分别同比-9.4%/+127%至78/4.2亿元，经营质量显著提升，组织改革成效逐步显现。4）锦波生物：收入/净利润分别同比+100%/+174.5%至7.8/3亿元，薇旖美持续放量引领增长，渠道拓展&证书稀缺性下24年有望维持增长。5）福瑞达：收入/净利润分别同比-65%/+567%至46/3.03亿元，剥离地产业务拖累表观增长，利润超预告上限，战略聚焦呈现显现，期待24年产品上新升级带来高质量增长。6）上美股份：收入/净利润分别同比56.6%/+213%至42/4.6亿元，韩束增长势头强劲，多品牌新渠道持续发力，看好持续爆发。

　　核心观点：1）纺服：海外品牌去库顺利，看好短期具备弹性的制造企业。长期来看，品牌端持续看好景气度高的运动行业头部企业以及经营质量、品牌势能增强的优质企业；制造端看好长期景气的运动产业链龙头的产业地位提升的逻辑不变。2）美护：3.8节国货美妆品牌表现亮眼，奠定24年国货崛起的基调；抖音渠道贡献主要增量；关注头部国货化妆品集团借助新品迭代和爆品放量抢占细分/空白赛道的消费者心智；医美产品拿证进展超预期带来行业供给增量，利好需求市场和增量创造，叠加监管趋严利好头部企业。3）零售：跨境电商渠道增长红利+成熟的制造业基础，看好供应链出海2C零售。我们在年度策略中强调了制造链复苏是年度的重要投资主线。近期制造业细龙头公司业绩公告回暖及台企订单数据回暖，我们预计制造链底部回暖趋势已经确立，优先布局受益去库存周期反转和细分赛道高壁垒的公司。

　　本周市场回顾：1）本周（2024/3/18-3/22）市场指数表现：上证指数/深证成指/创业板指/沪深300分别变动-0.22%/-0.49%/-0.79%/-0.70%，恒生指数下跌1.32%。其中纺织服饰下跌1.16%，美容护理下跌1.23%，商贸零售下跌0.37%，较上证指数分别跑输0.94pct、跑输1.01pct和跑输0.15ct。2）本周31个申万一级行业：纺织服饰（-1.16%）、美容护理（-1.23%）、商贸零售（-0.37%）在31个申万一级行业中分别排名第23位、第24位和第15位。本周市场表现排名靠前的板块是传媒（+9.40%），涨幅最小的板块为建筑材料（-2.59%）。

　　行业数据跟踪：1）纺服：Cotlook A指数/中国棉花价格指数/羊毛综合指数分别较上周变动-2.78%/+0.18%/-2.46%。粘胶短纤/粘胶长丝均较上周持平，涤纶长丝POY/FDY/DTY环比上周变动-1.61%/-1.10%/-0.28%，PA66较上周持平，锦纶丝POY/FDY/DTY环比上周变动-3.20%/-2.21%/-0.76%。2）美护&珠宝：原油/棕榈油/聚丙烯指数/低密度聚乙烯价格/黄金Au9999价格/白银价格分别较上周变动-0.28%/+1.44%/-0.65%/持平/+0.80%/-0.66%。3）社零数据：1-2社零总额同增5.5%，其中限上可选消费品中服装鞋帽类、化妆品、金银珠宝和通讯器材当月同比变动分别为+1.9%/+4.0%/+5.0%/+16.2%。4）出口数据：①需求端：美国服装终端零售保持低个位数增长，零售和批发库存持续改善；②出口端：1月+2月越南纺织品和服装出口同比+4.2%（23年12月-4.2%），鞋出口同比+5.0%（23年12月+8.0%）。③企业端：1+2月丰泰/裕元收入+4.2%/-0.2%。

　　行业资讯：lululemon公布2023财年收入增长19%至96亿美元，第四季度收入增长16%至32亿美元；耐克公布2024财年第三季度业绩，第三季度营收124.3亿美元，同比增长0.3%。

　　投资建议

　　出海：跨境电商行业发展窗口期，关注运营能力强的企业以及制造企业顺应行业布局跨境电商。1）产品出海：赛维时代等；2）平台出海：女装品牌起家，拓地区、拓品类和平台化进展顺利的SheIn，拼多多（Temu）等；3）制造企业布局跨境电商进展顺利：玉马遮阳、恒林股份、西大门等

　　纺服：1）品牌端：①高景气赛道+优质公司：安踏体育，361°，李宁，特步国际；②经营质量优质+拓店顺畅/空间足的细分赛道头部品牌：报喜鸟、比音勒芬。2）制造端：①海外头部品牌去库接近尾声，预计带动上游制造端订单回暖，重点推荐长期景气的运动产业链龙头华利集团、申洲国际；②格局优化、订单恢复、产能释放、产品结构升级带来的布局机会，推荐关注开润股份、新澳股份、南山智尚、伟星股份、健盛集团等二线细分龙头。

　　美护&珠宝：1）化妆品：国货品牌表现亮眼，国产替代外资化妆品的趋势明显，等待新渠道催化的背景下，看好具备α的国货化妆品集团，尤其是单品迭代&新品放量&品类心智强化，推荐关注：珀莱雅、巨子生物、福瑞达、倍加洁；2）医美：今年多款产品获批，2月江苏吴中的首款童颜针获批，3月Xeomin获批再次拉开肉毒获批新序幕；监管趋严背景下医美行业逐步规范利好头部下游机构和上游的器械商，关注获批进展超预期带来的行业利好。推荐关注上游头部医美器械商爱美客。

　　风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧，存货减值风险，原材料成本上涨，营销/渠道/新品发展不及预期，终端零售/加盟渠道拓展不及预期等。