信达期货-铜铝早报：欧洲央行强化加息预期-240412

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　　1.上海金属网官网：欧洲央行周四维持利率在纪录高位不变，但发出更为明确的信号，表示可能准备降息，因欧元区通胀持续下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】欧洲央行将存款利率维持在4.0%，自去年9月以来一直维持在这一水平，这是物价控制措施的一部分。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，由于通胀率现在接近欧洲央行2%的目标，银行贷款停滞不前，经济几乎没有增长，欧洲央行再次暗示可能在下次会议上降息。

　　板块逻辑——欧洲央行强化降息预期

　　欧洲经济体经济表现持续疲软，而通胀回落较为顺畅，欧洲央行表态不会受到美联储政策的影响，很有可能在下次会议上开启降息政策。目前海外降息潮逐渐来临，美联储的政策不确定性更高。

　　电解铜—二季度消费追赶空间大，供应收紧，沪铜维持强势运行

　　联合减产陆续落地，仍有进一步减产空间：矿端产出受阻，进口铜加工费持续下挫至极低位，跌破2010年以来的最低位，冶炼厂亏损持续加深，料冶炼厂仍有缩紧供应的空间，但可能落地不及预期。等待消费空间打开：消费分化仍然相对明显，基建端，电源增速下滑明显，难以形成强支撑，铜杆订单相对偏弱；而家电对铜管的消费产生正向反馈，铜管产量持续高位，目前来看家电四月份的排产较高，消费预期也是偏强的。具体来看，当前基差和月间价差均是contango结构，交易所库存仍未去库，现货交投仍然不及预期，精废铜价差持续走扩，沪铜估值新高，市场倾向废铜消费。考虑到二季度基建可能出现追赶进度的情况，加上汽车、家电等需求的支撑，二季度是消费兑现的关键期。

　　氧化铝—供需双松，氧化铝下方支撑

　　铝土矿海外港口出港量持续增加，国内冶炼厂的原料进口依赖度持续上升，氧化铝厂利润维持的较好，投产空间尚可，供应宽松。下游电解铝厂维持高利润，山东、新疆和内蒙等主产区维持满产状态，云南地区放开政策限制，支持电解铝企业复产，当地企业考虑到水电供应尚未达到预期状态，还未真正放开复产的空间，因此，后续电解铝仍有提升的空间。且一季度电解铝整体产量已经处于高位，电解铝生产处于宽松状态。总体来看，供应双松，但需求驱动更强，氧化铝支撑偏强。

　　电解铝—供应宽松，需求恐触顶回落，电解铝不宜盲目追多

　　电解铝厂目前产量处于往年同期的高位，且云南地区仍有复产空间，加上铝厂利润高位，供应宽松。下游目前消费韧性偏强，尤其是铝棒产量持续高位，且目前正处于爬产阶段，加之电解铝产量超预期，铝水比例较低，而铝锭库存持续去库，可以验证下游消费订单尚可，地产端当下给予一定的正向反馈。铝板带产量也有所增加，其他领域消费有所抵补，比如家电和汽车等。聚焦后市，开年以来地产前端和后端的数据表现均较差，铝棒的订单恐难长期持续爬产。供应持续宽松预期下，消费恐触顶回落，预计电解铝后续动能不足，警惕高位回落风险。

　　策略建议：观望那个，等待复产兑现后，沪铝回调机会

　　风险提示：铜冶炼厂减产落地不及预期；基建追赶乏力