华源证券-公用事业行业2024年第6周周报：辅助服务价格机制进一步明确，推动电力现货建设-240218

　　关注组合：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　涨幅回顾：本周关注组合（等权配置）上涨0.21%，沪深300上涨5.83，wind全A上涨5.72%，主动股基上涨5.63%，关注组合跑输沪深3005.62个百分点，跑输主动股5.42个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年以来关注组合上涨7.84%，沪深300下跌1.93%，wind全A下跌10.27%，主动股基下跌11.19%，关注组合跑赢沪深3009.77个百分点，跑赢主动股基19.03个百分点。

　　2024年2月8日，国家发改委、国家能源局发布《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》（下文简称《通知》）。此前2023年9月，《电力需求侧管理办法（2023版）》正式版出台；2023年10月，《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》发布，电力现货市场建立给出明确时间表；2023年11月出台煤电容量电价政策并于2024年起正式执行。而辅助服务市场作为电力市场“五位一体”的重要组成部分，也需要根据新形势做相应调整，本次《通知》即在此背景下出台，并需要与其它市场做有机衔接放能保证电力市场和电力系统的高效稳定运行。

　　调峰辅助服务历史使命即将完成，站好最后一班岗。调峰辅助服务本质上是没有现货的情况下调节中长期电量与实际用电量缺口的服务，其作用与电力现货市场高度重合。因此本次《通知》也明确：电力现货市场连续运行的地区，完善现货市场规则，适当放宽市场限价，引导实现调峰功能，调峰及顶峰、调峰容量等具有类似功能的市场不再运行。本《通知》虽为辅助服务相关政策，但也提到要适当放宽电力现货限价，以更好发挥电力现货功能。此外，《通知》还要求：（1）电力现货市场未连续运行的地区，原则上风电、光伏发电机组不作为调峰服务提供主体。（2）研究适时推动水电机组参与有偿调峰，其他机组在现货市场未运行期间按规则自主申报分时段出力及价格，通过市场竞争确定出清价格和中标调峰出力。（3）合理确定调峰服务价格上限，调峰服务价格上限原则上不高于当地平价新能源项目的上网电价。

　　规范调频交易机制，合理确定调频服务价格上限。目前我国各地调频辅助服务计算方式各不相同，大体上分为基于调频电量（如华东、南方等）和调频里程（如西北、华北等）两种方式。本《通知》要求调频市场原则上采用基于调频里程的单一制价格机制，其目的也是进一步提高调频辅助服务收益稳定性，同时调频里程出清价格上限不超过每千瓦0.015元。

　　强调规则透明，主要有两点：（1）通过市场竞争确定出清价格、中标机组和中标容量，合理安排价格上限。（2）不得采用事后调整结算公式等方式，确定辅助服务费用规模和价格标准。这两条都是基于透明和公平性原则，各机组平等参与市场竞争并按事前规则结算，避免事后行政干预，保障辅助服务市场良性运行。明确辅助服务传导机制：（1）由用户侧承担的辅助服务成本，应当为电能量市场无法补偿的因提供辅助服务而未能发电带来的损失；（2）电力现货市场未连续运行的地区，原则上不向用户侧疏导辅助服务费用。

　　总的来看，对于电力现货未连续运行的省份：（1）对新能源：新能源不作为调峰服务提供主体偏利空但影响不大，同时调峰服务补偿上限不高于平价新能源上网电价偏利好，用户侧不疏导辅助服务费用偏利空。（2）对水电：当前总体影响不大，但如果水电进入有偿调峰市场，则可以充分发挥水电调节能力，获取额外收益。（3）对火电：调峰补偿较高的省份火电调峰收益可能会减少，调峰补偿低的省份影响不大。但本次《通知》目的之一便是推动电力现货更快落地，落地后火电电价将拥有更大弹性。

　　在当前市场环境下，我们仍建议关注四水两核组合（长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核）有望持续跑赢市场，组合优于个股，核心逻辑在分母端，而非分子端。除非市场出现趋势性强劲反弹，低协方差资产均值得超配。

　　风险提示：利率环境发生变化，电力市场化不及预期，煤炭价格波动。