国投证券-中信证券-600030-自营亮眼投行承压，龙头优势持续突出-240402

　　■事件：公司披露2023年报，全年实现营业收入601亿元（YoY7.74%），归母净利润197亿元（YoY-7.49%），加权平均ROE为7.81%（YoY-0.86pct），EPS为1.30元（YoY-8.45%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分业务来看，公司2023年经纪、投行、资管、信用、自营业务分别实现净收入102亿元、63亿元、98亿元、40亿元、218亿元，同比-8%、-27%、-10%、-31%、+24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　■代买收入随市承压，拖累经纪业务表现。公司2023年实现经纪业务净收入102亿元，同比-8%。其中，代理买卖证券业务收入同比-14%至89亿元，预计主要受制于交易量下滑（全年日均股基交易额同比-3%）及费率下行；交易席位租赁、代销金融产品业务收入分别同比-2%、+1%至15亿元、17亿元，均基本维持稳定。截至2023年末，公司托管客户资产规模保持10万亿级，同比+4%；非货公募基金保有规模1902亿元，排名行业第一。

　　■券商资管规模滑落，资管子公司正式启航。公司2023年实现资管业务净收入98亿元，同比-10%。券商资管方面，截至2023年末，公司管理资产规模1.39万亿元（YoY-18%），全年管理费收入21亿元（YoY-29%）；其中集合资管计划规模、收入分别同比-41%、-30%。此外，中信证券资管已于2023年正式开业，多牌照业务平稳过渡，展业首年实现净利润7365万元，关注后续公募牌照申请进程。华夏基金方面，截至2023年末本部资管规模1.82万亿元（YoY+6%），全年实现净利润20亿元（YoY-7%）。

　　■IPO规模大幅缩减，龙头地位仍旧延续。公司2023年实现投行业务净收入63亿元，同比-27%。境内方面，2023年公司IPO、再融资、债承市场份额均排名市场第一，IPO规模500亿元（YoY-67%，主受IPO节奏阶段性收紧影响），市占率14.03%；再融资规模2279亿元（YoY+1%），市占率29.29%；债承规模19100亿元（YoY+21%），市占率6.85%（全市场口径）。境外方面，2023年公司完成境外股权项目32单、18亿美元，其中在中国香港市场股权融资业务、欧洲市场GDR业务中均排名中资券商第二。

　　■自营业绩回暖改善，信用业务下滑明显。公司2023年实现自营业务净收入218亿元，同比+24%，主要受益于公允价值变动收益由上年同期的-137亿元转正至36亿元；2023年实现信用业务净收入40亿元，同比-31%，主因利息支出同比+16%。

　　■投资建议：维持买入-A投资评级。整体而言，市场行情及监管环境一定程度影响公司业绩表现，但公司龙头地位仍保持稳固。近期“两强两严”监管新规出台背景之下，头部合规的龙头券商有望更为受益，看好公司长期业绩韧性。我们预计公司2024年-2026年EPS分别为1.46元、1.62元、1.79元，给予1.25x2024年P/B，对应6个月目标价为23.97元。

　　■风险提示：宏观经济下行、市场大幅波动、监管环境趋严等。