国信证券-家电行业2023年四季报前瞻：外销强劲、内需恢复，盈利有望持续优化-240205

　　 Q4我国家电内销在低基数下实现恢复性增长，外销景气度保持高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计家电上市公司Q4经营质量环比提升，营收双位数增长，利润在产品结构升级调整的带动下维持小幅改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分板块看，白电Q4销售环比向好，外销景气度高涨，内销稳健增长；厨电受益于低基数，线上线下零售均有较大的反弹增长，其中偏刚需的传统厨电恢复良好，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销依然有待复苏，但外销已积极改善，清洁及生活小家电Q4实现积极恢复，扫地机在新品及降价的推动下需求明显回暖；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳回升，有望迎来稳步复苏。

　　白电：外销高景气，内销回暖。10-11月空调出货量同比+9%，其中内外销分别持平/+21%；冰箱出货量同比+29%，其中内外销分别+7%/+66%；洗衣机出货量同比+25%，其中内外销分别+11%/+46%（产业在线数据）。Q4白电外销景气度进一步提升，冰洗内销出货增长环比加速，整体经营表现向好。出口额方面，Q4我国空调、冰箱、洗衣机出口额（人民币口径）同比分别+10.6%/+43.8%/+21.9%（海关总署数据）。价格端，Q4白电终端零售均价保持稳定；铜、铝、钢铁及塑料等原材料价格波动明显收窄，互有涨跌。预计Q4白电企业营收整体实现双位数增长，盈利保持小幅改善趋势。核心推荐：美的集团、海尔智家、奥马电器、海信家电、格力电器。

　　厨电：传统厨电需求反弹，线下持续修复。Q4厨电行业环比明显回暖：线下客流恢复后，厨电线下渠道普遍迎来较高反弹增长，线上表现则有所分化，传统厨电需求表现较好，增长超过10%，集成灶则相对承压。成本方面，Q4厨电主要原材料板材等价格同比小幅上涨，但考虑到内部效率提升，预计厨电企业的盈利能力基本稳定。核心推荐：老板电器、火星人、亿田智能。

　　小家电：外销向好，内销分化。Q4小家电外销预计延续强劲表现，内销有所分化，生活清洁小电预计有所回暖。奥维云网数据显示，2023年厨房小电零售额下滑9.6%，Q4表现与全年接近。生活电器则实现持续好转，1-11月生活电器零售额同比增长3.5%，其中清洁电器同比增长6.5%，预计Q4生活电器及清洁电器均实现加速增长。外销方面，随着库存去化结束，海外小家电需求出现好转，在低基数下预计小家电出口增长强劲。核心推荐：石头科技、倍轻松、萤石网络、苏泊尔、新宝股份、比依股份。

　　风险提示：市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料价格大幅上涨。

　　投资建议：Q4家电内外销向好，盈利有望小幅提升，维持行业“超配”评级。Q4家电内销随着大促及低基数的到来实现加速回暖；外销在海外库存去化结束后，低基数下迎来强劲反弹，预计家电企业Q4经营表现有望环比明显改善。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。