东方证券-东方战略周观察：本轮巴以停火谈判能否带来中东局势缓和？-240226

　　研究结论

　　战略动向复盘：商品市场近期关注巴以停火谈判是否能带来红海乃至中东局势的缓和。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体上，我们认为本次停火谈判难以实现巴以永久停火，可能会达成临时停火，但临时停火也不意味着红海局势可得到缓解。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本轮停火谈判动态：自二月以来，国际社会上哈以停火谈判的动态也层出不穷：联合国安理会有关加沙的议案接连被提出，2月23日结束的G20外长会上各国也要求立刻停火、回到“两国方案”。当下，埃及（作为哈马斯的中间人），与卡塔尔、以色列、美国四国的情报高级官员正在进行初步谈判。

　　本轮停火谈判是否能实现永久停火？以色列近期已掌握战场主动权（已推进至加沙地带最南端拉法市周边），哈以双方谈判基础不平等。继而，以色列在谈判中也表现得缺乏诚意：要求哈马斯释放全部被扣押人员作为停火前提。但被扣押人员是哈马斯安全的底牌，若释放所有被扣押人员，无法保证以军不再进攻，继而哈马斯大概率不会接受该条件。

　　停火谈判有可能实现临时停火（至斋月4月9日结束）：3月10日，穆斯林斋月开始。尽管以色列战争部长甘茨表示若斋月开始前，哈马斯未释放全部被扣押人员，以军即会进入拉法市；但若以军在斋月期间开展军事活动，可能引致穆斯林群体广泛敌意，有局势升级乃至失控的风险。继而，以色列可能会要求哈马斯释放部分被扣押人员，换取以色列在斋月期间减少军事行动乃至临时停火。

　　若停火谈判无法实现永久停火与巴勒斯坦问题的最终解决，红海局势可能难以改善。若无法永久停火，胡塞武装可能继续借声援加沙地带巴勒斯坦人的名义打击商船。2月19日，此前遭胡塞武装袭击的英国货轮“红宝石”号（Rubymar）已经完全沉没，是首艘因本轮胡塞武装袭击而沉没的船只。

　　对市场来说，红海局势近期促使国际海运运价持续上涨（尤其是与好望角航线相关的运价）并影响商品市场的总体风险偏好。基于上述考虑，我们预期国际海运运价的上行压力延续；且若未达成斋月期间的临时停火协议，巴以、红海局势可能因以军斋月期间行动有升级风险，原油等商品的风险溢价可能会回归。

　　美国大选跟踪：共和党方面，2月24日特朗普再胜南卡罗来纳州初选；特朗普获得约60%选票，黑莉获得约40%。黑莉在选举结果出炉后表示将继续参选，下一个观测点为最高法院审理特朗普参选资格问题的决定。

　　民主党方面，近期民调显示拜登支持率落后特朗普，继而拜登可能因提高支持率的考虑，提前执行了其学生贷款减免政策（SAVE）。学生贷款减免政策原计划在7月执行（可能考虑在共和党党代会结束后、竞选白热化阶段才推出），但被拜登提前打出，更反映拜登近期对选战的焦虑。

　　风险提示

　　红海事态进一步发展影响大宗商品市场。

　　地缘冲突烈度等级升高的风险