国投证券-海信视像-600060-收入增长提速，盈利短期承压-240423

　　事件：海信视像公布2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司Q1实现收入127.0亿元，YoY+10.6%；实现归母净利润4.7亿元，YoY-24.8%；实现扣非归母净利润3.8亿元，YoY-21.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望后续，随着海信产品结构不断升级，新显示业务快速增长，公司盈利能力有望持续提升。

　　Q1收入增长提速：2024Q1公司收入增速相较于2023Q4收入增速提高2pct。根据产业在线，2024年1~2月海信内销电视出货量同比+13%。我们判断2024Q1公司内销电视收入实现较快增长。海外方面，根据产业在线，2024年1~2月海信外销电视出货量同比+1%。我们判断Q1公司外销电视业务增长平稳。2024年为欧洲杯、奥运会等体育赛事大年，全球电视需求有望回暖。海信是2024德国欧洲杯的全球官方合作伙伴，有望凭借体育营销持续提升品牌知名度和渠道拓展效率。

　　Q1盈利能力有所承压：Q1公司归母净利率为3.7%，同比-1.7 pct。Q1公司盈利能力同比下降，我们分析主要因为公司电视业务的毛利率受面板价格上涨拖累。Wind数据显示，2024Q1期间55寸、65寸液晶电视面板价格YoY+39%/+38%。Q1公司整体毛利率同比-2.4 pct。

　　Q1单季度经营性净现金流同比下降：公司Q1单季度经营性现金流净额同比-15.3亿元，主要因为销售节奏变化及原材料储备增加。Q1公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+29.5亿元。

　　投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2024年~2026年的EPS分别为1.80 /2.01/2.25元，维持买入-A的投资评级，给予2024年18倍的市盈率，相当于6个月目标价为32.44元。

　　风险提示：面板价格上涨，行业竞争加剧。