太平洋证券-行动教育-605098-Q1增长超预期，合同负债创新高-240425

　　事件：公司发布2024Q1季报，报告期内公司实现营业收入1.41亿/+28.11%；实现净利润2399万元/+34.42%；实现归母扣非净利润2555万元/+67.05%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　Q1收入利润双双实现高增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1公司实现收入1.41亿元，收入大部分来自企业管理培训课程，其中Q1浓缩课完成6场，校长课完成19个模块。3月以来公司排课恢复正常，目前每月计划浓缩课3场，校长课12-13场。2024年公司继续扩大销售招聘力度，Q1实现订单销售1.6亿元，合同负债在一季度末到达9.7亿元，比23年底提高0.12亿元，对24年全年的收入提供了订单保障。

　　毛利率同比下滑，期间费用率持续优化。2024Q1公司整体毛利率71.78%，同比下滑5.9pct，主要因为收入结构的变化，即毛利率较低的管理咨询收入占比提升。24Q1期间费用率方面：销售费用率28.6%/同比-7.31pct,主要由于管理咨询业务销售提成比例较低。管理费用率18.81%/同比-3.75pct，研发费用率5.27%/同比-1.97pct，费用率的下降主要由于培训人数增长带来的收入规模增长，收入增速高于成本费用支出。2024Q1公司整体净利率17.68%，同比提升2.42pct，规模效应进一步体现。

　　大客户战略持续推进。公司把年订单贡献超过100万元的客户定义为大客户，2024年公司计划开发大客户300家，同比23年的243家有较大幅度提升。Q1完成大客户开发近40家，大客户多数来自连锁消费类企业，培训需求量大，有望持续贡献新订单，是公司重点关注的群体。

　　估值及投资建议：预计2024-2026年行动教育将实现归母净利润2.9亿元、3.78亿元和4.79亿元，同比增速32.09%、30.47%和26.59%。预计2024-2026年EPS分别为2.46元/股、3.21元/股和4.06元/股，2024-2026年PE分别为21X、16X和13X。公司增长确定性高，目前估值仍有较大空间，给予“买入”评级。

　　风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在关键业务人员流失的风险；存在市场竞争加剧，招生人数不足的风险等。