太平洋证券-米奥会展-300795-年报点评：业绩符合预期，专业展带来规模效应-240326

　　事件：报告期内，公司实现营业收入8.35亿元，同比增长139.72%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长273.54%；实现归母扣非净利润1.82亿元，同比增长406.04%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营活动产生的现金流量净额2.71亿元，同比增长257.62%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本每股收益1.24元。公司拟每10股转增5股并派发现金红利5元(含税)

　　2023Q4公司实现营业收入3.66亿元，同比增长75.1%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长68.55%；实现归母扣非净利润1.04亿元，同比增长90.76%。

　　全年营收和净利润实现大幅增长。2023年公司海外自办展业务恢复正常，全年在10个国家办展18场，展位数超过1.3个，展馆总面积26万平，展位净面积近12万平，占中国海外办展净面积的57%。跻身国内一流展览公司行列。随着总展位数的增长，公司全年收入和利润均实现大幅增长。公司紧跟国家政策方向，在符合国家政策导向的市场和行业领域深耕专业展形成竞争优势。

　　转型专业展，单场展会展位数大幅提升。2023年下半年，公司在前期大量客户和资源积累性下，尝试从综合展向专业展转型，得到客户的认可，11月印尼展和12月迪拜展展位数分别达到1500和3200个，较全年平均单场700余展位大幅增长，展览面积达分别到4.5万平和7万平，均创当地展览业历史新高，带动公司自办展会在当地影响力的提升。

　　O2O实现降本增效，销售费用率大幅下降。报告期内，公司销售费用率16.73%，同比下降8.02pct，销售费用率6.22%，同比下降3.98pct。公司的数字化的赋能已经全方位地渗透到办展、参展、观展三个层面，公司开发的网展贸O2O服务为参展企业与买家之间架起了高效沟通的桥梁，通过应用智能化技术，充分整合线上、线下的多种资源，使得参展企业参展能够更加便捷、精准地与潜在买家进行对接、沟通、洽谈，大幅降低了销售成本。

　　总体展位数大幅增长，规模效应进一步提升利润率水平。2024年公司将全面向专业展转型，全年预计举办展会16场，总展位数1.9万，单场展会平均展位数从2023年的700个提升至近1200个，带来毛利率和净利率的进一步提升。

　　投资建议：预计2024-2026年米奥会展将实现归母净利润2.61亿元、3.55亿元和4.69亿元，同比增速38.53%、36.23%和32.09%。预计2024-2026年EPS分别为1.7元/股、2.32元/股和3.07元/股，2024-2026年PE分别为24X、17X和13X。看好公司在海外自办展行业的持续发展，给予“买入”评级。

　　风险提示：公司存在宏观经济增速变化，国际贸易环境发生变化，贸易壁垒，关税政策变化，企业出海参展补贴政策变化，展会举办国政治、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险。