安信证券-华安鑫创-300928-2022年业绩符合预期，2023年一季度收入同比大幅增长-230427

　　事件：华安鑫创发布2022年年报及2023年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022年公司实现营业收入8.90亿元，同比+22.83%；实现归母净利润4657.01万元,同比-14.65%，扣非后归母净利润3784.45万元,同比+6.89%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，2022年单四季度实现营业收入2.60亿元,同比+102.37%、环比+10.08%；实现归母净利润653.62万元,同比-57.68%、环比-55.44%。2023年一季度实现营业收入3.02亿元,同比+84.27%；实现归母净利润576.14万元,同比+5.16%。

　　2022年业绩符合预期，持续加大研发投入，工厂建设稳步推进：2022年全年业绩符合预期。目前，公司正加快由Tier 2向Tier 1转型步伐：（1）持续加大研发投入：2022年公司研发费用率4.30%，同比+1.32pct，2023年一季度研发费用率进一步提升至4.81%，创历史新高。目前，公司搭载Mini LED背光技术的模组方案已完成量产前期准备，屏幕高端技术集成化方案也已启动开发。（2）加快产能建设：2022年公司启动南通智能制造工厂建设，增加场地和设备投入，固定资产期末账面价值4843.78万元，较期初增长80.94%。2023年Q1在建工程为8069.36万元，较年初增长272.41%。工厂建成后，公司将具备从原材料开始到玻璃前段制程、背光组立、模组贴合、整机组装的一体化交付能力，相对于传统制造过程，可以较大程度缩减物流、过程管理运营等成本，保证供应链链路通畅，提升生产效率和品质，能够充分应对下游客户对供应链垂直整合的不同需求，具备快速响应市场的能力。

　　2023年一季度收入大幅增长，在手订单充沛为业绩高增长奠定基础：根据公司公告，2022年8月5日至2023年4月25日期间，公司收到Tier1及主机厂20个项目定点意向书，新增定点金额合计约人民币57亿元。目前公司合计在手订单金额135亿元（其中已量产项目金额约88亿元、已定点未量产项目金额约47亿元），假设以4年项目周期测算，预计每年可带来34亿元收入贡献，看好公司Tier1订单相继规模化量产后推动业绩迈入高速增长期。

　　投资建议：买入-A投资评级，给予公司2024年30倍估值，6个月目标价50.81元。考虑到年初以来汽车行业需求有所转弱、主机厂及供应商竞争加剧等因素，我们下调此前盈利预测，预计公司2023年-2025年的收入分别为13.4亿、20.0亿、27亿；净利润分别为0.81亿、1.36亿、2.13亿；对应估值分别为34X、21X、13X。

　　风险提示：汽车行业缺芯情况加剧；产能投放进度不及预期。