华福证券-顺丰同城-9699.HK-2023业绩点评：23年全面同比扭亏，盈利能力持续提升-240401

　　事件：顺丰同城公布2023年全年业绩情况，公司2023年实现营业收入123.9亿元，同比+21.1%；公司全年实现扭亏为盈，实现持续经营业务之年内净利润6486万元，净利率为0.5%，公司2023年盈利全面扭亏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　深化大客户合作，收入稳健增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023年实现营业收入123.9亿元，同比+21.1%；分业务看：同城配送服务实现收入73.9亿元，同比+12.8%，最后一公里配送服务实现收入50亿元，同比+35.9%。公司不断提高运营效率，2023年活跃商户规模显著增长，持续加深与各大品牌合作；同时，非餐营业收入达到29.3亿元，同比+21.2%；茶饮配送收入同比+75%；医药、美妆、母婴、宠物与珠宝等零售品类收入同比实现双位数增长；公司积极深化与抖音、阿里、微信、滴滴等大客户合作，实现收入突破增长。

　　利润率持续改善，全面扭亏为盈。公司2023年实现毛利润7.9亿元，同比+92.3%，毛利率6.4%，毛利率持续改善，同比+2.4pp，创历史新高。2023年公司实现持续经营业务的净利润6486万元元，同比扭亏为盈，净利率0.5%，全面实现扭亏；实现全年净利润0.5亿元，同比扭亏（来自已终止业务亏损142.6万元）。公司全年业绩显示同城业务规模经济及网络效应持续释放，业务结构持续优化，科技驱动运营底盘，运力网络更有效，持续精益经营助力资源投入产出效率提升，毛利率及费用率持续改善。

　　深耕下沉市场，积极定价增强产品竞争力。活跃骑手规模持续扩大，2023年达到约95.0万人，同比+21%。深耕下沉市场，下沉市场营业收入同比+147%。致力于构建小时级配送网络，采用积极定价策略，增强产品竞争力。

　　盈利预测与投资建议：受益于订单量增长刺激释放的规模效应、最后一公里业务收入高增以及运营效率提升，公司2023年实现了首次全年盈利。向前看，公司持续提升运营效率，推动精益经营将带来全年净利提升，因年报披露影响，调整24/25年归母净利至：1.1/2.3亿元（前值：1.7/3.4亿元），26年净利润3.5亿元，考虑公司持续释放规模效应，收入增长明显，上调24年PS为0.7，目标价12.78港元，维持“买入”评级。

　　风险提示：大客户流失风险；美团等平台同公司合作方式改变将会对公司经营业绩造成巨大风险；人工成本上升风险；新业务培育风险。