华福证券-中通快递-2057.HK-中通纳入港股通，重视低估值龙一配置价值-240314

　　投资要点：

　　事件：2024年3月1日，上交所公告中通快递调入港股通，并于3月4日生效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　全年件量目标达成，盈利能力持续提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年快递行业较为激烈的价格竞争中，中通全年完成业务量302.0亿件，同比增长23.8%，市占率达22.9%，居行业第一，并实现了全年业务量20-24%的增长目标。盈利能力看，23Q3公司总毛利润27.1亿元，同比+10.7%，毛利率29.8%，同比+2.5pp。公司23Q3实现净利润23.5亿元，同比+24.0%，归母净利23.5亿元，同比+21.2%，调整后净利润23.4亿元，同比+25.0%。单票情况看，公司23Q3单票归母净利润0.31元/票，同比+2.6%。23年Q1-Q3，公司实现归母净利润65.43亿元，同比+40.8%，单票归母净利润0.30元，同比+16.6%。

　　入通提振流动性，主动回购提升市场信心。2024年3月1日，上交所公告中通快递调入港股通，并于3月4日生效。此外，公司持续回购，2022年11月公司董事会批准将可回购的股份总价值由10亿美元增加到15亿美元，并将有效期延长一年至2024年6月30日为止。我们认为作为加盟快递龙一，公司在23年9月调整23年经营目标标志着公司主动聚焦高质量发展，持续回购也有利于提升市场信心，同时，公司入通不仅有利于提振其自身的市值流动性，也或将对上市头部快递企业带来估值重构的机会。

　　盈利预测与投资建议。公司规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，行业竞争下凭借管理优势和规模效应持续实现利润提升，持续回购增强市场信心，入通提振资本市场流动性，上调公司2023/24/25年归母净利预测为：90、107、123亿元（前值：79、96、106亿元），我们维持公司2024年18倍PE，对应目标价257.63元港币，维持“买入”评级。

　　风险提示：快递件量大幅放缓；人工成本上升风险；新业务培育风险。