信达证券-中煤能源-601898-量稳价减盈利下降，各产业仍具成长空间-240425

　　事件：4月24日中煤能源发布2024年一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年一季度中煤能源实现营业收入453.95亿元，同比下降23.3%；实现归母净利润49.7亿元，同比下降30.5%；扣除非经常损益后的净利润48.92亿元，同比下降31.4%；经营活动产生的现金流量净额为34.05亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本每股收益0.37元/股，同比下降31.5%。

　　点评：

　　煤炭板块受成本上涨及售价下跌影响盈利水平下降。2024年一季度公司实现自产商品煤销售量3231万吨，同比下降0.8%，自产商品煤销售价格598元/吨，同比下跌73元/吨，下降10.9%。买断贸易煤销售量2973万吨，销售量同比下降24.4%；销售价格同比下跌124元/吨，下降16.9%。自产煤单位成本290.97元/吨，同比上升6.8%，主要由于煤矿自营剥离量和掘进进尺同比增加、生产一线队伍薪酬水平提高以及本期专项基金费用化使用同比减少结余增加。总体看，受煤价总体下跌以及成本上升影响，煤炭业务实现营业收入374.83亿元，同比下降26.1%，实现毛利101.27亿元，同比下降23.5%。

　　煤化工产量维持稳定，单吨成本全线下降。化工产品销量基本维持稳定，其中聚烯烃实现销量37.3万吨，同比上涨2.2%，公司聚烯烃价格下降2.9%，单吨成本下降5.8%，毛利水平同比上升；尿素销量55.1万吨，同比下降14.6%，价格下降17.7%，单吨成本下降15%，毛利水平同比下降；甲醇销量39.6万吨，同比下降21.9%，价格下降8.6%，成本下降18.3%，毛利水平同比上升。

　　持续优化产业布局，各板块业务内生增长空间较大。公司深入推进中煤特色“两个联营”建设，推动产业深度融合发展。煤炭主业方面，公司重点保供大海则煤矿有望于2024年达产2000万吨/年，仍有500万吨/年增长空间。此外，安家岭煤矿500万吨核增有望于2025年落实，同时苇子沟煤矿（240万吨）、里必煤矿（400万吨）也预计于2025年左右投产，此外，公司也积极推进坑口煤电及煤化工项目建设,有利于公司形成新的盈利增长。

　　国资委全面推开上市公司市值管理考核，公司有望进一步加强市值管理。1月24日，国资委提出将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现。中煤能源作为煤炭专营的央企上市公司，有望实现经营优化与内生增长，同时进一步加强市值管理，加大现金分红力度，更好地回报投资者。

　　盈利预测与投资评级：中煤能源高比例长协的稳定性及内生业务增长的成长性依旧具有投资价值，伴随煤炭产量有序释放，电力及煤化工业务进一步扩张，公司业绩有望稳中有增。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为205.64/214.14/222.27亿元，每股收益分别为1.55/1.62/1.68元。维持“买入”评级。

　　风险因素：宏观经济形势存在不确定性；地缘政治因素影响全球经济；煤电相关行业政策的不确定性；煤矿出现安全生产事故等。