东方证券-宏观伴读系列（6）：回顾中美贸易摩擦-240328

　　研究结论

　　本期“宏观伴读”系列聚焦中美贸易摩擦。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自2018年以来，中美贸易摩擦作为世界第一、第二大经济体史上规模最大的关税争端，引起了国内外许多学者的关注与分析。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　中美加征关税对美国造成了一定的影响。在福利水平方面，著名经济学家Amiti et al指出加征关税导致美国相关产品价格上升的幅度约在10%~30%之间，大部分关税被美国消费者和进口商承担，施加关税增加了美国政府的福利，提升了政府税收收入。在就业方面，加征关税或进一步导致美国不可贸易部门的扩张从而恶化制造业和非制造业之间的就业结构，且在长期会进一步恶化劳动生产率水平。

　　关税同样也会对中国产生显著影响，且对中国宏观经济基本面的冲击可能相较美国更大。吕越等（2019）认为，由于中国主要针对美国最终消费品加征关税，而美国主要针对中间品加征关税，因此虽然中国的增税清单对美国目标产业的打击程度更大，但中国所遭受的总体福利损失却更多，约为美国的2.6倍。

　　商品价格方面，国内学者田巍、徐铭梽等认为（2023），美国加征高关税显著提高了中国零售品价格，给中国消费者带来损失，即进口关税大多由零售商调整价格加价而吸收，该现象与美国经验一致，而中国对美国的反制关税对国内消费品价格和消费者福利的影响非常有限。

　　值得注意的是，关税对商品价格的影响存在显著的城市差异性，如张甜甜和孙浦阳(2019)分析2001-2012年的数据发现，房价较高的地区，鉴于居民商品需求弹性较低，实际价格受关税影响较小，故关税传导机制受到阻碍，即房价上涨会抵消关税下降对国内消费市场的影响。

　　中美加征关税也会对我国资本市场和房地产市场产生影响。方意等(2019)采用事件分析法分析发现，贸易摩擦在短期会造成中国各类金融市场潜在风险上升。

　　作为全球第一、第二大经济体，中美加征关税无疑会影响全球经济增长前景。国际货币基金组织指出，增加关税的措施将导致全球经济增速下降约0.5个百分点；有学者表明，中美贸易争端将对全球国内生产总值(GDP)和全球贸易产生0.1%和0.6%的影响。

　　同时，加征关税也会对贸易伙伴产生溢出效应。由于中美降低对对方的进口需求，美国对中国进口以及中国对美进口的减少会部分转移至其他国家，有利于欧元区、日本、东南亚等国吸收来自中国的制造业订单转移，部分国家将从中美加征关税中获益。从贸易转移来看，美国进口将从中国转移到墨西哥、日本和德国等市场，中国进口主要转移到巴西、德国和日本等市场，如Tu et al.(2020)认为中国从美国的进口主要转移到巴西、德国、日本、阿根廷、英国和加拿大。贸发会议研究文件（2019）表示，中国对美出口加征关税的商品减少了约25%，减少的部分主要（63%）转移至了台湾地区、墨西哥、欧盟、越南等地区；由于全球备用产能不足，其余部分因美国进口需求回落而损失。

　　面对中美加征关税，我国应当采取何种对策，不同的学者有不同的看法。在我国的短期政策是否应选择汇率贬值方面，部分国内学者认为汇率贬值有助于缓解中美贸易摩擦给中国经济造成的短期冲击，而部分国外学者认为，贬值应对关税冲击的效果微乎其微。Adler et al.(2019)认为一国货币贬值虽然可以实现支出转换，然而支出转换难以带来贸易差额持久的改善，抵消关税影响需要货币持续、大幅贬值，而仅靠货币政策难以实现。

　　风险提示

　　海外文献的结论不契合国内实际情况的风险；引用的学术研究、计量模型所需假设与现实存在偏差的风险