首创证券-2023年4季度经济数据点评 ：目标实现，动能不强-240122

　　2023年经济目标顺利完成，但增速偏低且边际上动能放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】物价为负使得名义GDP增速小于实际GDP增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经济运行的节奏和结构显示当前经济回升向好仍然面临一定的压力。

　　2023年经济成色几何？（1）顺利实现既定目标。2023年GDP同比增速5.2%，其中四季度GDP同比增速5.2%，2023年经济总量如期完成全国两会设定的5%左右的增速目标。节奏上，2023年一季度经济恢复较好，二季度是低点，三、四季度低位平稳。（2）经济内生动能偏弱，2022-2023两年GDP平均增速4.10%，2022-2023两年第四季度GDP平均增速4.05%。（3）经济结构分化，2023年三大经济部门增速与疫情前的趋势相比，第一产业表现较好，第二产业总体平稳，第三产业距离趋势水平较远。结构上，房地产、住宿和餐饮业以及其他行业增速大幅不及疫情前的均值水平。（4）价格为负导致名义GDP增速小于实际GDP增速，2023年GDP平减指数同比-0.54%，意味着名义GDP同比增速约为4.7%。（5）城镇调查失业率可能偏乐观。

　　需求走弱，生产稳定。2023年12月需求端社零和地产仍然在边际上走弱，与居民支出增速放缓和储蓄率上升相互印证。固定资产投资12月边际走强，可能与财政发力有关。生产端较为稳定，剔除基数效应的服务业生产指数与工业增加值增速12月与11月基本持平。

　　后市展望。短期经济基本面将维持偏弱状态，股弱债强仍是当前趋势，当下继续顺势而为。预计一季度经济数据出炉政策才会有明显变化，到时再根据政策动向调整策略。如果政策转向，则将当前策略反向操作。

　　风险提示。政策不及预期；海外扰动超预期