首创证券-宏观经济周报：一季度经济或超预期-240408

　　经济修复，市场震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】假期国内消费进一步好转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据文旅部数据，清明假期3天全国国内旅游人次消费按可比口径恢复至2019年的100.6%，是2020年疫情以来首次超过2019年人次消费水平。

　　2024年1季度GDP同比可能超5%。2024年1季度PMI显示经济动能较去年4季度明显提升，2023年4季度GDP5年平均同比增速为4.91%。假设（1）：GDP5年平均同比增速的方向与PMI不发生背离，就是说2024年1季度GDP5年平均同比增速为4.91%，那么倒算的2024年1季度GDP同比增速为5.0%。假设（2）：GDP5年平均同比增速与PMI的背离不扩大，意味着2024年1季度GDP5年平均同比增速为5.10%，那么倒算的2024年1季度GDP同比增速约为6.0%。因此，如果PMI与GDP同比增速的经验规律成立，2024年1季度GDP同比在5.0%-6.0%之间。

　　关注板块轮动和三条线索。在4月会议之前，股债商大概率小幅波动。从A股板块来看，上涨的板块指向三条线索，（1）高股息率板块；（2）与地产关联度较低的顺周期板块；（3）有政策支持的消费板块。从板块轮动来看，最近的情况显示动量能维持两周，超过两周可能会出现反向变化。

　　高频数据扫描。高频数据显示经济低位平稳运行，关键数据起色不大。居民端，30大中城市商品房成交面积大幅下滑处于低位。出行数据相对平稳。生产端，石油沥青装置开工率超季节性下行，高炉开工率小幅上行。同业存单显示跨月流动性宽松。

　　美国再超预期，海外风险积聚。美国经济再超预期，美股和美债的走势进一步分化。此外，美债10年tips与黄金价格的背离反应了海外风险因素的积聚。

　　后市展望。在4月会议之前，股、债、商很可能继续窄幅震荡，这或许是较好的经济数据与稳健的政策对冲的结果。如上文所述，一季度GDP同比增速大概率在5%以上，因此短期内市场观望为主。当前股债均顺势而为可能是较优策略。股市关注股指震荡板块轮动的机会。债券走势较强，不必轻易下车，但需对关键信息保持关注。

　　风险提示。地产下行超预期，政策不及预期，海外扰动超预期。