国信证券-宏观经济宏观季报：消费和出口推动一季度中国经济顺利实现开门红-240418

　　核心观点

　　2024年4月16-18日国家统计局发布一季度GDP相关数据：

　　1、一季度，国内现价GDP约为29.6万亿元，不变价GDP同比增长5.3%，较去年四季度继续上升0.1个百分点；

　　2、一季度，第一、第二、第三产业现价GDP分别约为1.1、11.0、17.5万亿元，实际同比分别增长3.3%、6.0%、5.0%；

　　3、一季度，最终消费、资本形成总额、货物和服务进出口对当季GDP同比的拉动分别为3.9、0.6、0.8个百分点，对GDP当季同比的贡献率分别为73.7%、11.8%、14.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2024年一季度国内经济实现开门红，消费和出口是主要推动力量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024年一季度中国面临的GDP基数最高，但一季度中国实际GDP同比增长5.3%，高于全年GDP增速目标值5%，顺利实现开门红。若后续国内经济大致能够稳定，则全年实现5%的GDP增速目标将毫无问题。

　　从三大产业的GDP增速来看，第二产业是拉动一季度GDP增速上升的主要力量，第二产业中主要的上升力量来自于制造业，而与基建和房地产相关的建筑业则构成一定的拖累。

　　支出法GDP数据显示，一季度最终消费和外需增速较高，综合来看，2024年一季度国内经济实现开门红的主要驱动力量并非来自传统的房地产和基建产业链，而是来自于消费和出口对制造业生产的推动，特别是对高新技术制造业生产的推动。

　　3月国内三大需求均延续稳中向好格局。

　　2024年3月国内社会消费品零售总额、出口金额环比均高于历史同期平均值，固定资产投资完成额环比则基本持平历史同期平均值，表明3月国内三大需求均延续稳中向好格局，并未出现明显走弱的迹象。

　　二季度随着GDP基数下移，国内实际GDP同比或进一步上升至5.7%。

　　整体来看，2024年一季度中国经济顺利实现了开门红，3月也延续着稳中向好格局。考虑到今年以来消费型服务业投资加速意味着就业岗位供给增加，因此对国内经济增长贡献最大的消费有望继续向上修复，这将有力推动国内经济增长景气在下一阶段继续维持稳中向好态势。

　　二季度随着去年GDP基数下移，国内实际GDP同比增速或进一步提升。预计2024年二季度中国实际GDP同比增速上行至5.7%左右，CPI同比二季度均值或上升至0.3%左右。

　　风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。