中信期货-专题报告（豆粕）：豆粕下跌，饲料养殖企业如何做套保？-240531

　　我们在2024年年5月8日发表专题报告《豆粕产业链相关企业套保建议》主要观点一一兑现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】面对豆粕下跌调整，我们应该如何应对？怎么理解近期的调整？还会有天气炒作带来的第二波上涨吗？产业链不同企业又应该如何应对？

　　美豆：短期内，美联储鹰派再压降息预期，宏观施压大宗。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）产业利多出尽市场下跌调整。中期看，天气与产量预期的博弈，预计市场波动率走高。长期看，目前各家机构均对美豆和全球大豆产量预估同比增长，USDA预计美国和全球大豆供需平衡表期末库存同比增长，期末库存消费比同比增长。因此我们认为，美豆短期从1250-1260较高位置附近下跌调整或到位，中期跟随天气波动，运行区间【1180-1260】，预计长期供需如期转松则利空价格，预计价格运行有望跌破新作成本区间1140-1160附近。

　　豆粕：短期，预计短期榨利驱动下，油厂套盘，豆粕下跌调整，但从榨利角度测算，豆粕或下跌至3430元/吨附近，油厂开始挺价。中期，榨利驱动大豆进口量环比走高，油厂库存季节性回升也对基差形成现实的压力。养殖利润回升但下游依然谨慎。预计盘面大概率在3400-3650区间运行。

　　对于基差我们认为处于底部区域，有望逐步进入季节性上涨趋势。预计6-12月基差分别为-142元/吨，-136元/吨，-49元/吨，58元/吨，109元/吨，89元/吨，58元/吨。

　　建议：①饲料养殖企业可积极逢低买入基差合同，锁定货源，同时在盘面逢高空，待盘面下跌后平空单，同时点价，基差合同转为现货合同，现货入库，完成采购。②可以用期权来代替期货。近期价格回调至3400-3600区间下沿，可以卖出虚值看跌期权。如果价格反弹至【3400-3600】区间上沿，且彼时没有明显利多情况下，可以卖出虚值看涨期权。

　　风险提示：

　　①产区天气异常，需求超预期，价格单边上行

　　②宏观利多，资金推升价格大幅走高

　　③地缘政治扰动升级