长城证券-煤炭行业：市场情绪弱稳运行，下游需求缓慢提升-240331

　　动力煤基本面：本周市场情绪稍有好转，价格整体承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据中国煤炭市场网，产地方面，产地方面，榆林区域交投情绪保持，热销煤矿车辆依旧较多，周边煤矿虽然需求一般，但是也多以跟涨为主，整体价格稳中小涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）鄂尔多斯区域市场供需维持常态，矿方报价多维稳运行，少数略有涨跌。晋北区域观望气氛明显，进入淡季后周边电厂购煤意愿偏弱，看跌预期下贸易商拉运也不积极，煤矿销售普遍较差，价格承压运行。港口方面，市场情绪较为悲观，部分贸易商为达成交易，报价小幅下跌。目前来看，低迷的需求和偏弱的预期持续对市场形成压制，预计短期价格仍将偏弱运行。进口煤方面，本周进口煤价格倒挂情况有所好转，市场悲观情绪有所缓解，但由于价格基本不具优势，终端多持观望心态，市场实际成交仍偏少。

　　本周港口价格继续下跌，淡季需求下降仍是当前市场情绪较弱的主因。但当前供需格局与去年同期相比有两点不同：第一，山西地区由于安监要求难有较大增量；第二，进口煤价差优势不再对煤价打击作用较小；第三，北港库存较去年低位运行。我们认为应当持续关注下游需求恢复情况以及市场煤流动性问题。

　　“双焦”基本面：根据我的钢铁网，焦煤方面，本周国内市场炼焦煤稳中偏弱，成交表现一般，下游采购需求较差，煤矿库存持续上升。焦炭方面，本周焦炭第七轮提降落地，焦企生产积极性较低，原料采购意愿较差，维持主动去库节奏。钢厂方面，钢厂前期由于库存去化压力大，资金回流困难，目前开始供降需增，基本面边际转好。我们认为，当前市场情绪较差，在终端需求薄弱的背景下，静待下游拐点到来。

　　高频数据聚焦：港口煤价下跌，北港库存上升，铁水产量持平。截至3月29日，秦港5500大卡动力煤市场价830元/吨（周环比-1.2%）；京唐港山西主焦煤库提价为1950元/吨（周环比-2.5%）；布伦特原油现货价为87美元/桶（周环比+2.1%）；亨利港天然气现货价为1.5美元/百万英热单位（周环比-4.3%）；一级冶金焦平仓价为1940元/吨(周环比-4.9%)；秦港铁路调入量为356.3万吨（周环比+4.7%）；北方九港口煤炭库存合计为2356.2万吨（周环比+7.6%）。247家样本钢厂日均铁水产量为221万吨（周环比持平）

　　市场表现：本周煤炭板块表现劣于大盘。截至3月22日申万煤炭一级行业指数收益为0.52%，低于上证指数0.31pct。表现居前的3只股票分别是新集能源（+6.22%）、淮河能源（+5.65%）、电投能源（+5.13%）。

　　投资建议：在政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块业绩稳定，盈利能力保持稳健。我们建议关注长协销售占比高，业绩韧性强的标的，推荐中国神华和陕西煤业。在炼焦煤较强运行的背景下，我们推荐焦煤资源优质，未来产能有释放的山西焦煤和淮北矿业。

　　风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。