长城证券-煤炭行业：情绪回暖煤价开始反弹，低库存下仍看好上涨空间-240421

　　动力煤基本面：本周市场情绪转暖，价格上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据中国煤炭市场网，产地方面，榆林区域多数调价煤矿以小幅上涨为主。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）鄂尔多斯区域供需表现常态，市场交易不温不火，除少数煤矿略有调涨外，多数矿价持稳运行。晋北区域销售较好，受煤电需求带动，煤价小幅探涨。港口方面，受产地涨价带动叠加港口调入量减少，港口价格开始上涨，由于市场优质货源依旧偏少，贸易商挺价意愿较强，低价难以成交。进口煤方面，外矿报价居高不下，叠加由于近期海运费持续上涨叠加人民币兑美元汇率贬值，进口动力煤采购成本有所上升。

　　本周产地和港口煤价纷纷上涨，主因非电需求回温叠加港口优质货源较少。本周下游电厂派船数环比上升，终端仍维持垒库节奏。进口煤方面，价格持续位于高位，进口成本上升。我们认为，当前非电需求逐步启动，市场情绪逐步好转，煤价或进入震荡上涨的通道，后续应关注大秦线检修完成后港口调入情况。

　　“双焦”基本面：根据我的钢铁网，焦煤方面，本周国内市场炼焦煤偏强运行。产地端，近日市场交投氛围火热，煤矿库存量较上周开始下降，在焦钢企业补库同时，贸易商进场拿货，市场交投氛围火热，炼焦煤价格得到快速上涨。焦炭方面，本周焦炭市场偏强运行，新一轮提涨落地，焦企生产积极性上升，随着焦煤日耗的增加，钢厂补库积极度上升。钢厂方面，由于钢厂利润修复，钢厂复产情况较好，尤其长流程企业产量回升明显，致使钢材产量增加；本周五大品种总库存持续下降，且结构上表现一致：厂库与社库均持续去库。我们认为，市场情绪将维持向好，焦煤价格或将继续上涨。

　　高频数据聚焦：港口煤价上涨，铁水产量上升。截至4月19日，秦港5500大卡动力煤市场价820元/吨（周环比+1.5%）；京唐港山西主焦煤库提价为2100元/吨（周环比+10.5%）；布伦特原油现货价为88.1美元/桶（周环比-4%）；亨利港天然气现货价为1.45美元/百万英热单位（周环比-13.2%）；一级冶金焦平仓价为1940元/吨(周环比+5.4%)；秦港铁路调入量为310.3万吨（周环比-60.64%）；北方九港口煤炭库存合计为2280万吨（周环比+0.68%）。247家样本钢厂日均铁水产量为226万吨（周环比+0.7%）

　　市场表现：本周煤炭板块表现优于大盘。截至4月19日申万煤炭一级行业指数收益为3.29%，高于上证指数1.77pct。表现居前的3只股票分别是甘肃能化（+10.76%）、潞安环能（+9.42%）、电投能源（+7.91%）。

　　投资建议：在政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块业绩稳定，盈利能力保持稳健。我们建议关注三条主线：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐焦煤资源优质山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、潞安环能。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。

　　风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。