长城证券-煤炭行业周报：淡季下需求仍在修复，看好煤价反弹空间-240414

　　动力煤基本面：本周市场观望情绪较浓，价格偏稳运行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据中国煤炭市场网，产地方面，榆林区域产销维持常态，当前需求释放较为有限，价格偏稳运行，矿方为维持销售多谨慎调价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）鄂尔多斯区域交投情绪略有改善，涨价煤矿小幅增加，个别性价比煤矿日内连续探涨。晋北区域以稳为主，近期坑口出货虽较前期有所改善，但是整体支撑仍偏弱，多数煤矿仍不具备上调基础。港口方面，贸易商挺价情绪保持，普遍不愿低价出货，而下游采购意愿依旧较低，但是由于低价货源减少，因此成交价格重心略有上移。进口煤方面，近期多数进口煤到岸价仍不具优势，部分终端和贸易商认为在当前需求未有明显改善的情况下，后期离岸价存在下行空间，市场观望情绪较浓，交投清淡。

　　本周煤炭价格走势开始分化，产地价格试探性上涨，港口价格依旧承压下跌。当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需求继续维持恢复节奏，淡季下由于终端电厂维持垒库节奏，煤价较难深跌，另外需要值得注意的是，三峡蓄水位已跌至去年同期水平，如果雨季长江中上游地区降水情况不佳，夏季火电或会超预期增长，在当前北港库存维持低位运行的背景下，我们看好未来煤价反弹空间。

　　“双焦”基本面：根据我的钢铁网，焦煤方面，本周国内市场炼焦煤大体平稳运行，部分煤种小幅反弹，市场看降情绪明显走弱，煤焦行情触底迹象明显。本周国内市场炼焦煤情绪好转，成交有所增加，焦煤期货价格大幅反弹。焦炭方面，本周焦炭市场暂稳运行。第八轮提降落地，焦企生产积极性较低，短期内提产意愿不强，维持低库存运行。钢厂方面，本周铁水产量环比上升，五大钢材品种总库存维持去库节奏。我们认为，随着钢企盈利空间趋稳，黑色系情绪逐步好转，我们继续强调当前焦煤总社会库存处于低位，现货价格已经跌至低位，我们看好随着铁水产量持续增长，焦煤价格反弹更具弹性。

　　高频数据聚焦：港口煤价下跌，北港库存下降，铁水产量上升。截至4月12日，秦港5500大卡动力煤市场价808元/吨（周环比-0.6%）；京唐港山西主焦煤库提价为1900元/吨（周环比-2.6%）；布伦特原油现货价为91.8美元/桶（周环比+1.5%）；亨利港天然气现货价为1.76美元/百万英热单位（周环比+3.7%）；一级冶金焦平仓价为1840元/吨(周环比-5.2%)；秦港铁路调入量为312.3万吨（周环比+0.4%）；北方九港口煤炭库存合计为2264万吨（周环比-1.4%）。247家样本钢厂日均铁水产量为225万吨（周环比+0.5%）

　　市场表现：本周煤炭板块表现优于大盘。截至4月12日申万煤炭一级行业指数收益为1.86%，高于上证指数3.48pct。表现居前的3只股票分别是昊华能源（+10.92%）、新集能源（+6.40%）、淮北矿业（+6.33%）。

　　投资建议：在政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块业绩稳定，盈利能力保持稳健。我们建议关注三条主线：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐焦煤资源优质山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、潞安环能。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。

　　风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。