德邦证券-策略周报：非农扰动，美股迎变-240310

　　上周全球股市涨跌互现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美股三大指数均收跌；欧洲市场表现相对较好，法国CAC40、德国DAX指数分别上涨1.2%和0.4%；亚太市场，韩国综合指数、印度SENSEX30、日经225涨跌幅分别为1.4%、0.5%、-0.6%；其他新兴市场相对弱势，墨西哥MXX、越南VN30指数、巴西IBOVESPA指数跌幅均在1%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　鲍威尔鸽派讲话、非农数据趋弱再度抬升降息预期。上周鲍威尔分别在众议院和参议院发表货币政策证词。鲍威尔重申今年某个时候开始降息是适当的，美联储需要对通胀回落至目标更有信心才能降息，但也同时表示，距离有信心降低利率已经不远，向市场释放了更多细节，降息预期再度抬升，美债利率下行，周四美股受此驱动大幅上涨，标普500与纳斯达克再创新高。3月8日美国公布2月非农数据，27.5万的新增非农超过20万的预期，市场一度解读为就业强劲，美债利率短暂上行，当发现前两个月非农数据均大幅下修（幅度共16.7万）且失业率升至3.9%之后，市场预期反转，美债利率转头向下。当前5月降息25bp的概率升至28.7%，6月降息概率为53.6%，全年降息幅度97bp，约等于四次25bp的降息。

　　美股市场继续强劲的同时现隐忧。在鲍威尔的讲话和偏弱的经济数据之下，美股三大指数维持高位。但是目前美股背后已经开始显示隐忧，一是最近市场较为关注的美股市值极化，可以看到近期标普500/罗素2000和纳斯达克指数/罗素2000纯成长的比值均开始回落；二是在周五非农数据和失业率数据弱势的背景下，美股下跌收绿，或意味着目前的降息预期似乎并不足以支撑当前的市场强度。

　　大选方面，“超级星期二”落幕，拜登国情咨文凸显驴象激斗。“超级星期二”结束后，本轮大选“二人转”的格局已然明朗。参考外资的研究，美国大选对金融市场的影响通常从下半年才开始显现。拜登在国情咨文演讲中表达了对乌军援的支持，强调了加大征收大企业税与富人税的必要性，对降息前景表达了认可，并针对AI带来的负面影响进行了提醒。也正是在当日，英伟达冲高后大幅回落，带动半导体板块乃至纳指出现显著调整。

　　配置建议：美股市场以AI为代表的主线情绪开始出现缓和迹象，市值极化的收敛进程可能已经开始，在此背景下，我们认为以罗素2000、XBI为代表的美股小盘，特别是小盘成长具有更高的配置性价比。

　　风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。