银河期货-粕类日报：菜籽榨利持续好转，豆菜粕价差扩大延续-240229

　　美豆：近期市场博弈重点仍然在于巴西贴水上，继昨日贴水下跌以后，今日巴西贴水再度呈现小幅上行，我们仍然维持前期观点，即贴水最弱时间段基本已经结束，长周期可能还是会有好转可能，本轮贴水上涨原因比较综合，但主要仍是受自身基本面变化带来的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着巴西收获进度的持续推进，减产情况在不断验证，并且上周巴西生柴掺混比例开始上调，这将在较大程度上推动大豆压榨需求，压榨利润持续好转。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期有消息传闻巴西南部压榨厂开始采购巴拉圭大豆，这无疑为国际市场带来利好因素驱动。昨日洗船消息后传为转采阿根廷大豆，同时有美豆也转采阿根廷，可见当前阿根廷供应压力已经开始逐步显现。我们认为，当前美豆缺乏太好的上涨基础，南美持续对美国市场的冲击，并且，其不仅表现为出口方面的问题，压榨同样存在较大风险，美豆油需求前景疲软，同时美豆粕后续也有可能受到DDGS供应量的冲击，因此整体需求端表现比较一般。而供应方面看，美豆供应是处于趋势性增长期间，大豆玉米比价维持高位可能会导致3月美豆种植面积超预期。阿根廷近期作物优良率在恶化中，不过天气状况良好，未来一周将迎来有利降雨，不太可能出现太严重的减产，因此市场利空仍然存在。海外市场大趋势仍然是偏于下行，整体没有明显的上涨驱动。

　　豆菜粕：今日豆粕现货基差下跌有所放缓，油厂预售缓慢，开始有加速预售的表现，贸易商对后市也比较看空，持续下跌也对前期所持有的头寸产生较大影响，杀价情绪严重，而需求端更多以空头回补以及饲料厂随采随用等刚需行为为主，短期恐慌情绪对豆粕影响更加显著。基本面上看，虽然2月大豆到港量不大，但需求一方面是受到整体饲料的不利，另一方面也是与市场情绪的恐慌有较大关系，需求方面看，北方地区生猪存栏下滑，南方地区杂粕供应增多有不利影响，豆菜粕现货价差普遍在800以上，菜粕仍然对豆粕有替代，葵粕替代将更加明显。短期现货基差仍是在交易当下，3月下旬的缺口的预期还需要进一步验证。钢联口径数据显示，截止2月23日当周，125家油厂大豆实际压榨量为112.78万吨，开机率为32%。其中大豆库存为555.74万吨，较上周增加20.35万吨，增幅3.8%，同比去年增加207.42万吨，增幅59.55%；豆粕库存为55.56万吨，较上周减少11.82万吨，减幅17.48%，同比去年减少9.75万吨，减幅14.93%。

　　近期菜粕整体走势更加疲软，豆菜粕价差连续走扩，整体来看，菜粕基本面持续偏弱势的特征在不断兑现中，一方面，随着豆粕基差的持续下行，豆菜粕现货价差也在不断走缩，下游去库存状态，菜粕需求明显偏弱，另一方面，上游由于加拿大菜籽供应压力比较大，出口也一直看不到亮点，国内盘面也是持续在给出压榨利润，整体供需矛盾突出，3月国内颗粒菜粕以及葵粕到港量同样较大，因此菜粕当前走势持续以偏弱状况为主。数据显示，截至2月23日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存44.3万吨，环比上周减少0.10万吨；菜粕库存2.24万吨，环比上周减少0.71万吨；未执行合同为12.9万吨，环比上周增加1.10万吨。

　　交易策略

　　单边：短期市场仍然缺乏太好的交易逻辑，尤其是国内需求偏弱可能导致采购持续无法推荐，豆粕建议近期以偏观望为主，菜粕以逢高抛空为主；

　　套利：MRM05价差扩大；

　　期权：卖M2405-C-3150&卖M2405-P-3000，卖RM2405-C-2550&卖RM2405-P-2400 (观点仅供参考，不作为买卖依据)