华福证券-奥来德-688378-深度报告：材料设备并驾齐驱，国产替代稳步推进-230526

　　投资要件

　　公司为OLED面板有机发光终端材料及蒸发源设备的双龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】奥来德在OLED有机发光终端材料耕耘多年，新型高性能材料处于领先水平，已在华星、天马、维信诺等各家头部面板厂稳定供货。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与此同时，公司积极投入新品开发及导入，为公司业绩开辟新的增长点。此外，奥来德作为国内OLED蒸发源设备的主要供应商，长期为国内主要OLED生产线供应设备，具备较为领先的技术实力。为了继续拓宽公司在设备方面的市场空间，近年来，公司在蒸发源设备的技术基础上，陆续开展了小型蒸镀机开发项目以及钙钛矿电池蒸镀设备开发项目，不断完善其产品体系，夯实业绩增长基础。

　　 OLED面板有机发光终端材料国产替代诉求渐强、空间广阔。OLED有机发光终端材料属于OLED面板的上游核心材料之一。过去由于受到国外企业的专利封锁，国产高性能有机发光终端材料的开发阻力较大，OLED面板厂商的材料采购长期以进口为主。近年来，随着OLED面板行业竞争的日益加剧，国内面板厂的成本压力不断增加，有机发光终端材料的国产化诉求也随之日益迫切。因此，奥来德有机发光终端材料的产品突破可谓恰逢其时，为面板厂商的材料降本开辟了一条新路。另外，随着OLED面板在各显示领域的进一步渗透、国内产能及生产良率的日趋提升，国内有机发光终端材料的市场规模在未来可望保持快速增长。据研究机构势银膜链预测，国内OLED有机材料市场规模有机会在2025年达到109亿。

　　蒸发源设备可望持续创收，设备拓展业务有望创造新的增长点。奥来德的蒸发源设备在国内占据主要市场，长期为各大头部面板厂进行设备供应。近年来，下游头部面板厂持续进行OLED 6代线的扩建，并且考虑进行OLED高世代线建设。随着三星正式宣布建设OLED 8.6代线，国内厂商的建厂脚步有望加快。未来，随着国内OLED生产线的继续扩建，蒸发源设备有望持续创收。此外，公司基于蒸发源设备的大量技术积累，积极进行了钙钛矿电池蒸镀机以及小型蒸镀机的研发投入，力求在设备方面创造新的增长点。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2023~2025年营业收入分别为6.68/10.04/15.00亿元，同比增长45%/50%/50%。归母净利润分别为1.95/3.06/4.58亿元，同比增长73%/57%/50%。当前股价对应市盈率31.9/20.4/13.6倍。我们给予公司2023年45倍估值，目标价格为61.20元，给予“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，OLED产线扩建情况不及预期，公司材料及设备新产品开发或导入情况不及预期。