德邦证券-康缘药业-600557-业绩符合预期，核心产品快速增长-230714

　　事件：公司发布2023年半年报，23H1营收25.53亿元，同比增长21.7%，归母净利润2.76亿元，同比增长30.6%，扣非净利润2.63亿元，同比增长29.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23H1收入及利润端持续增长，核心产品热毒宁及杏贝快速放量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司23H1营收25.53亿元（+21.7%），归母净利润2.76亿元（+30.6%），扣非净利润2.63亿元，（+29.9%）。单二季度来看，营收12.01亿元（+17.9%），归母净利润净利润1.34亿元（+32.8%），扣非净利润1.23亿元（+29.1%）。分产品看，23H1公司注射液的营业收入为11.59亿元，同比增长53.9%，主要系热毒宁注射液销售同比增长所致。颗粒剂、冲剂的营业收入为1.91亿元，同比增长99.6%，主要系杏贝止咳颗粒销售同比增长所致。胶囊、口服液、片丸剂、贴剂及凝胶剂收入情况稳定。

　　创新研发居行业领军地位，新产品研发不断推进。公司持续推动新产品研发，研发投入不断增加，2023H1研发费用3.63亿，同比增长31%。报告期内共有3个品种获得临床试验批准通知书（栀黄贴膏、KY0135片、KY1702胶囊）。在已上市品种培育方面，公司有序推进散寒化湿颗粒、金振口服液、腰痹通胶囊、银杏二萜内酯葡胺注射液、通塞脉片、热毒宁注射液等品种的循证证据研究；深入推进重点培育品种、医保及基药目录品种的功效成分与作用机制研究，构建临床-基础相结合的系统证据链，领军行业创新研发发展。

　　现有销售品种矩阵丰富，新版基药目录调整有望继续受益。截至23H1，公司共计获得药品生产批件207个，其中46个药品为中药独家品种，共有4个中药保护品种。公司产品共有108个品种被列入2022版国家医保目录，其中甲类47个，乙类61个，独家品种24个；共有43个品种进入国家基本药物目录，其中独家品种为6个。2023年新版基药目录调整在即，公司的九味熄风颗粒、天舒胶囊、龙血通络胶囊、散结镇痛胶囊、通塞脉片等多款独家医保品种具有新进潜力，有望为公司未来发展持续提供动力。

　　盈利预测与投资建议。公司是中药创新药头部企业，创新研发方面居行业领军地位，核心竞争力强劲，现有销售品种矩阵丰富，新版基药目录调整有望继续受益。预计2023-2025年公司营收分别为53.9/65.9/80.2亿元、归母净利润分别为5.5/6.7/8.0亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示：政策变化风险，产品质量控制的风险，研发风险。