民生证券-常熟银行-601128-2023年年报点评：业绩稳定高增，资产质量良好-240322

　　事件：3月21日，常熟银行发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年累计实现营收98.7亿元，YoY+12.1%；归母净利润32.8亿元，YoY+19.6%；不良率0.75%，拨备覆盖率538%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　业绩维持两位数增速。23年常熟银行营收、归母净利润分别同比+12.1%、+19.6%，增速虽较前三季度微降，但双位数的业绩增速在同业中已属亮眼。拆分来看，净利息收入贡献86%的营收，收入同比+11.7%，仍延续“以量补价”的增长逻辑。非息收入中，中收同比-82.8%，负增速读数较大，一是基数较低，二是理财业务收入有所拖累。其他非息收入同比+32.4%，主要是公允价值变动损益科目表现可观。

　　扩表动能强劲，异地支行、村行支撑信贷投放。23年常熟银行总资产、贷款总额分别同比+16.2%、+15.0%，增速较前三季度分别+0.6pct、-1.7pct。信贷增速在同业中实际不弱，有所放缓或源于银行主动调整信贷投放速度，公司提出“贷款投放更加注重与存款增长、风险管控、资本耗用相匹配”。近年公司异地版图持续拓张，成熟微贷模式向外复制效果较好，异地支行、村镇银行支撑贷款规模稳健增长，23年异地支行、村镇银行贷款规模增速分别为15.8%、17.2%。

　　资产端拖累息差表现，后续负债端逐步支撑。23年末常熟银行净息差为2.86%，较23H1末下降14BP。拆分看，负债端成本基本平稳，资产端个人贷款定价下行幅度较大，23年平均收益率较23H1下降36BP，考虑一是受23Q3存量按揭利率调降影响，二是经营贷需求不足，行业新发贷款定价呈下行趋势。后续净息差收窄幅度有望减小，主要是公司23年合计五次下调存款挂牌利率，随着存量存款产品到期，重定价对成本的节约效果将陆续显现。

　　资产质量平稳，拨备覆盖率高位略增。23年末常熟银行不良率与23Q3末持平于0.75%，其中江苏省内贷款资产质量优异。23年末关注率略有波动，较23H1提升34BP至1.17%，或与新金融资产分类管理办法实行有关。23年末拨备覆盖率较23Q3末上升1pct至538%，风险抵补能力较强，为利润释放留有充裕空间。

　　投资建议：规模稳步扩张，资产质量优异

　　常熟银行近年通过异地支行、村镇银行不断开拓业务版图，配合成熟可复制的微贷模式，信贷投放能够保持较快增长；负债端成本逐步受益于存款利率下调，息差收窄幅度可控；资产质量扎实，拨备充裕。预计24-26年EPS分别为1.42、1.69、2.02元，2024年3月21日收盘价对应0.7倍24年PB，维持“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期