东方证券-晶晨股份-688099-营收逐季改善，有望受益AI浪潮-240303

　　核心观点

　　公司发布业绩快报，2023年全年实现营收约53.67亿元，同比下降约3%；实现归母净利润约4.97亿元，同比下降约32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年连续三个季度实现营收环比增长，整体经营情况下半年明显改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，23Q4实现营业收入15.1亿元，同比增长32%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长298%，环比增长42%。公司积极内部挖潜，改善产品销售结构，同时在规模效应的作用下，23Q4综合毛利率进一步提升至38.9%，环比提升2.9 pct，同比提升3.1 pct。

　　电视芯片保持研发投入，积极推动新产品上市。晶晨是国内极少数的高门槛的电视SoC芯片供应商，有望持续扩大在TCL、小米、创维等客户的份额。公司新一代T系列高端芯片出货量持续增长，芯片采用12nm FINFET工艺，最高支持8K硬件解码，兼容多项国际和国内视频编码标准与数字电视标准。

　　音视频芯片品类丰富，有望受益于AI浪潮。公司AIoT芯片已广泛应用于AR终端、音箱、门铃、会议系统、学习机、各种健身设备、各种智能家居产品、带屏冰箱、农业无人机、刷脸支付、菜鸟仓储、驿站后端分析盒、K歌点播机、直播机、游戏机、门禁与考勤等领域，有望受益于大模型带来的AI算力升级趋势。

　　Wi-Fi 6持续上量，应用空间广阔。公司Wi-Fi芯片累积销售量超过1,600万颗，Wi-Fi 6等新产品也在2023年达到商业量产，后续将持续为公司提供新的增长动力。公司第二代Wi-Fi蓝牙芯片（Wi-Fi 62T2R，BT5.4）在第一代产品基础上进一步技术演进、升级，已于23年8月出货，正式进入商业化阶段，Wi-Fi 6产品应用场景广阔，进一步完善了公司的无线系列产品线。基于公司SoC主控平台优势，公司W系列芯片将进一步与公司主控SoC平台适配并配套销售。

　　汽车电子持续突破。公司的汽车电子芯片已商用于宝马、林肯、Jeep、极氪、创维等国内外多个车企，内置最高5Tops神经网络处理器，支持多系统多屏幕显示，功能覆盖影音娱乐、导航、360全景、个性化体验、人机交互、个人助理、DMS驾驶员监测系统等多种功能，将有望受益于座舱智能化大趋势。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司23-25年每股收益分别为1.19、1.68、2.42元（原23-25年预测分别为2.19/3.20/4.14元，主要根据市场环境下调了智能机顶盒芯片和智能电视芯片业务收入、毛利率和上调了费用率），根据可比公司24年50倍PE估值，对应目标价为84.00元，维持买入评级。

　　风险提示

　　下游需求复苏不及预期；行业景气度不及预期；新产品研发进展不及预期。