东方证券-顺络电子-002138-业绩增长强劲，汽车/储能持续放量-240421

　　事件：公司发布2023年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　消费电子需求回暖叠加新产品导入，公司业绩创历史新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023年实现营收50.4亿元，同比增长19%；归母净利润6.4亿元，同比增长48%；扣非净利润5.9亿元，同比增长61%。24Q1公司实现营收12.6亿元，同比增长23%；归母净利润1.7亿元，同比增长111%；扣非净利润1.6亿元，同比增长157%。公司营收及利润增长，主要受益于：1）消费电子需求回暖；2）新产品导入顺利；3）产品应用领域持续拓展。

　　盈利能力持续提升，研发投入增长显著。2023年公司实现毛利率35%，同比增长2pct；24Q1公司实现毛利率37%，同比增长5 pct。公司盈利能力改善，主要得益于新应用领域业务订单增加，产能利用率提升，以及人工效率的改善。公司各项费用率控制在合理区间，研发投入稳步提升。2023年研发费用达3.8亿元，同比增长9%；24Q1研发费用达1.1亿元，同比增长20%。

　　新兴产业布局完善，汽车电子及储能业绩高增。公司布局汽车电子、光伏储能、数据中心、精细陶瓷、模组模块等五大新兴产业，客户群涵盖海内外众多标杆企业。1）汽车电子及储能领域：该业务2023年实现营收6.8亿元，同比增长24%；24Q1实现营收1.9亿元，同比增长率高达93%。公司汽车电子产品涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统等领域，高端客户新项目持续推进；深耕光伏储能尤其微逆变领域多年，成功开发专用新型大功率元器件。2）数据中心：受益AI算力及数据中心规模增长，公司用于电源管理的电感元器件有望深度受益。3）精细陶瓷：产品布局完善，智能穿戴电子终端产品应用市场份额领先。4）模组模块业务：公司PA模组已得到海内外重要客户群认可，产品份额有望持续提升。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司2024-2026年每股收益分别为1.14、1.49、1.77元（原24-25年预测分别为1.20、1.55元，主要下调了电感和汽车电子的营收），根据可比公司24年25倍PE估值，对应目标价为28.5元，维持买入评级。

　　风险提示

　　新市场开拓不及预期风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险。