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事件:3月27日,公司发布2022年度报告,报告期内,公司实现营业收入96.6亿元,同比增长38.98%,实现归母净利润17.6亿元,同比增长34.57%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2022年Q4公司实现营业收入23.3亿元,受六氟磷酸锂等原材料价格快速下降等影响,同比下滑6.06%,环比持平,实现归母净利润3.2亿元,同比下滑27.94%,环比下滑27.88%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
电解液周期向下,单吨盈利快速触底
电解液产能迅速扩张,项目建设符合预期:2022年12月底,海斯福二期3万吨电解液正式投产,公司现有电解液产能超15万吨,随波兰、天津、荆门等项目逐步投产,预计23年公司电解液产能将超25万吨,足以满足下游客户需求。未来公司还将进一步扩大电解液/锂盐/添加剂/溶剂产能,实现原材料自供比大幅提升。单吨盈利快速触底,拐点逐渐清晰:公司2022年电池化学品实现营收7.4亿元,实现出货14.3万吨。当前电解液环节处于下行周期,行业竞争加速,公司溶剂+添加剂+锂盐布局将形成有效底部增量支撑。
氟化工表现亮眼,23年有望迎来高速增长
精细氟化学品量利齐升,冷冻液迎来高光时刻:公司2022年氟化工板块实现营收11.7亿元,同增40.5%,整体出货3528吨,平均单吨售价33万元,毛利率水平超65%。2022年4月以来,受益于3M欧洲工厂冷冻液停产,公司产品快速抢占市场。除冷冻液以外,公司早期医药/农药中间体、氟橡胶硫化剂等产品市场占有率稳定。未来随海斯福二期、海德福项目投产,公司氟化工业务营收及利润可实现快速增长。
半导体+电容器化学品增速稳定,将随需求起量
半导体业务营收毛利双增,毛利率水平稳步上升。2017-2022公司半导体业务营收从0.69亿元增长至3.23亿元,毛利从0.09亿元提升至1.16亿元。随天津、重庆、珠海等项目投产,公司半导体业务有望实现快速增长。电容器化学品作为公司起家业务,近年来均保持稳定规模。2017-2022公司电容器化学品业务营收及毛利水平整体呈上升趋势。未来公司将进一步布局电容器化学品业务,根据公司公告统计,预计2025年公司可实现电容器化学品产能超21万吨。
投资建议:
预计公司2023-2024年营收分别为100/138亿元,归母净利润分别为15.7/21.6亿元,对应PE仅为23/17X,维持“买入-A”评级。
风险提示:原材料价格波动、市场竞争加剧、安全生产与生态环境保护、宏观环境因素变动、新产品和新技术迭代、规模快速扩张的管理风险等。
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