招商证券-显微镜下的中国经济（2024年第14期）：价格指标表现继续改善-240422

　　近期商品价格表现的改善，可能受季节性因素，库存行为、生产低位运行以及基建投资需求稳定扩张等因素所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　上周价格高频数据继续改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）环比上涨的价格指标达到10个，而环比下跌的价格指标减少到5个。过去两周价格高频数据明显改善可能有如下几个原因。

　　其一，季节性因素所致。通常2季度是全年项目新开工的密集期。一些商品的价格往往在2季度会季节性上涨。例如，近期水泥库容比、工厂库存处于高位，水泥产量持续回升，但全国水泥均价连续两周上涨，从318元/吨回升至327元/吨。其中，华东地区水泥价格418元/吨上涨439元/吨。

　　其二，库存去化的结果。近期，螺纹钢期现货价格明显反弹。其中，螺纹钢价格指数过去两周累计回升4.5%至3754.2元/吨，较4月第1周累计上涨162.87元/吨。螺纹钢期货价格从3463元/吨反弹至3675元/吨，累计涨幅超过200元/吨。而螺纹钢社会和工厂库存目前均跌至去年同期水平之下，社会库存同比下降2.1%，工厂库存下降3.4%。受螺纹钢价格回升的影响，上周焦煤、焦炭以及动力煤价格也集体反弹。

　　其三，近两周生产继续在低位运行。春节后，生产高频虽然有一定的环比回升，但同比表现普遍偏弱。上周开工率基本稳定、产能利用率有所改善，但产量有所走弱。传统行业生产偏弱对价格水平近期反弹可能有一定的促进作用。

　　其四，基建投资需求稳定增长。虽然资金到位，各地尽快特别国债项目的开工速度。今年1季度，统计局口径基建投资同比增长6.5%，比去年加快0.6个百分点，市场口径基建投资同比增长8.8%，也比去年加快0.6个百分点。其中，水利管理业投资同比增长13.9%，比去年末加快8.7个百分点。

　　若当前价格水平能够维持稳定回升趋势，这将有助于PPI同比增速由负转正，但这除了需要基建投资需求的稳定增长之外，房地产投资需求也需要有所改善。换言之，今年全年价格水平能否回到正常区间，三大工程将是重要推手。

　　风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期全球衰退及主要经济体货币政策超预期。