平安证券-锦欣生殖-1951.HK-公司业务稳步恢复，辅助生殖行业有望加速增长-230830

　　事项：

　　公司发布2023年中报，实现收入13.34亿元（+17.2%）；净利润2.24（+19.3%）；经调整净利润2.55亿元（-1.2%），公司增速符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　平安观点：

　　多分院均实现稳定增长：2023H1，公司IVF取卵周期为14731个，同比增长14%，实现稳定增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023上半年年，公司多地区分院均有不错的表现与突破。其中成都地区整体手术为6.87亿元（-2.0%），虽然略有下滑，但锦欣西囡妇儿医院毕昇院区取得三代试管婴儿资质，为未来的增长做准备；深圳院区实现收入1.88亿元（+13.8%），随着未来新物业的投入使用，收入有望加速增长；昆明地区上半年实现收入1.23亿元；武汉院区去年9月重新开业，今年实现收入1661万元（+152.0%）；香港地区实现收入3047万元（+16.1%）；美国地区国际业务快速恢复，实现收入2.88亿元（+21.0%）。

　　辅助生殖项目纳入北京医保，其它地区或将跟进：7月1日起，16项治疗性辅助生殖技术项目将纳入北京市基本医疗保险报销范围，报销项目包括促排卵检查、精子优选处理、冷冻胚胎复苏等。目前我国IVF单周期平均花费约为3.5-4.5万（不包括三代），此次进入医保，医保覆盖约8000-11000元。辅助生殖纳入医保，将进一步提高服务的可及性，后续若其它地区跟进，将推动行业快速增长，龙头企业锦欣生殖将从中获益。

　　辅助生殖业务为核心，打造生育全周期服务：2021年11月，公司收购锦欣妇儿业务，打造围绕辅助生殖的生育一体化服务。通过此次并购，成都西囡与锦欣妇儿深化了业务协同。IVF及妇产儿童的患者实现相互转诊，获客效率更高。生育全周期服务的打造，降低公司的获客成本，并在不同医院内实现资源共享，从而降低成本，利好公司长期发展。

　　维持“推荐”评级：辅助生殖行业近年来驶入发展快速路，处于加速增长阶段。公司是我国辅助生殖服务行业民营龙头标的，内生增长动力强劲，外延并购有序展开。公司在四川、深圳、武汉、美国加州及老挝均有业务分布，且在中国和美国均处于行业前列。我们调整公司的盈利预测（原预测公司2023-2025年净利润为4.78亿元、6.38亿元、8.13亿元），预计公司2023-2025年的净利润为3.68亿元、4.89亿元和6.49亿元，考虑公司长期发展向好，我们维持“推荐”评级。

　　风险提示：利率风险—公司业务涉及美国及老挝地区，对现汇率有一定的敏感性，汇率波动对公司净利润有影响；传染性流行病蔓延的风险—传染性流行病蔓延会影响公司的正常诊疗，从而影响公司业绩；医患纠纷风险—公司业务主要为医疗服务，若出现医患纠纷，或对公司口碑带来短期影响从而影响公司业务