国信证券-策略月报：持续关注黄金投资机会-240402

　　1.货币-信用“风火轮”：布局宽货币+紧信用格局

　　信用方面，2月我国新增社融15211亿元，低于一致调查值（24223亿元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中新增人民币贷款14500亿元,高于调查值（14338亿元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）狭义货币条件指数提示Shibor3M利率低位震荡且具备下行空间，流动性有望持续宽松；广义货币指数提示信用脉冲将继续下行，信用环境预计筑顶收敛。在货币-信用“风火轮”2.0版本的宽货币+紧信用格局下，商品、债市胜率较高。

　　2.2024年4月大类资产价格展望

　　股市上涨趋缓，经济复苏在途验证期。除夕以来，A股主要指数涨幅均超10%。对比来看，在2月政策利好释放充分后，3月涨幅偏弱，股市陷入短期震荡行情。从宏观面看，3月PMI走到枯荣线之上、工业增长值同比上行、CPI回正都是积极信号，若剔除季节效应后的景气度还能够持续，经济从复苏期逐步巩固，股市有望在后续迎来新一轮上涨机会。

　　债市走牛或将持续，但需警惕交易行为带来的回调风险。根据我们的货币前瞻指标，短端利率下行仍有望持续，或将带动债市继续走牛。但当下债市走牛已持续多月，主要期限的国债利率交易中均已超前计入降息，需警惕债市由于短期激进的交易行为带来的潜在回调风险。

　　美联储降息滞后，人民币再度承压，中长期韧性十足。美联储公布3月利率决议以一致同意的方式决定维持利率区间在5.25%-5.50%不变，市场对2024年美联储降息预期有所降温，美元指数走高，人民币或将在短期继续承压，但中长期韧性十足。

　　商品价格或将维持波动，安全属性下黄金投资价值凸显。在全球降息潮和地缘政治影响下，黄金价格一路上涨，在安全资产的属性和全球央行购买下有望延续。工业金属表现分化，铜价上行，螺钢为代表的黑金价格下行，表示我国经济结构由传统的“铁公基”转向高科技转型。

　　3.2024年3月总量指数最新信号：股市情绪底部右侧

　　开年政策脉冲指数下降，预示广义信用仍处震荡调整区间，信用条件收敛对近期股市造成一定的下行压力。3月全球央行整体走势指数显著回落，政策分歧指数同时下行，表示主要央行存在一致性降息行为。3月A股情绪指数Ⅰ较2月上行，情绪指数Ⅱ开始发出谨慎信号，A股情绪指标出现分歧，但整体提示处在悲观情绪底部的右侧；3月A股行业轮动指数上行。

　　4.中观指数最新信号：汽车、医药生物景气上行

　　根据3月底更新的国信中观行业景气指数，景气上行的行业有汽车、医药生物、通信、计算机、钢铁、食品饮料、农林牧渔、房地产、环保、传媒、建筑装饰、商贸零售等。

　　风险提示：基本面修复待验证；海外地缘事件爆发；美联储货币政策不确定。