安信证券-家电行业：Q3重仓家电比例持续回升，小家电增配明显-231106

　　主动偏股型基金重仓家电比例环比持续回升：我们以安信家电板块分类为依据（表1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3国内外家电消费持续复苏，主动偏股型基金重仓家电板块的比例延续回升态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q3基金重仓家电持股比例为3.08%，环比提升0.37pct；家电超配比例为0.57%，环比减少0.01pct。展望后续，当前基金重仓家电比例仍处于历史较低位置，随着国内外经济持续复苏，家电消费不断改善，家电持仓比例有望维持超配。

　　Q3白电板块获基金增配：Q3基金重仓白电市值占基金重仓总市值的1.51%，环比+0.09pct；白电被超配0.40%，环比持平。其中，基金重仓持股格力电器、美的集团、海尔智家的比例环比+0.07pct、+0.03pct、+0.01pct。基金重仓白电板块比例有所提升，主要因为去年同期低基数和人民币兑美元汇率持续处于低位，白电出口向好。据产业在线数据，Q3空调、冰箱、洗衣机外销出货量YoY+21.1%、+46.4%、+39.1%。

　　Q3小家电板块获基金明显增配：Q3基金重仓小家电的市值占基金重仓总市值的0.53%，环比+0.22pct。Q3清洁小家电行业基金重仓比例环比+0.10pct，基金重仓持股石头科技、科沃斯的比例分别环比+0.11pct、-0.02pct，Q3石头国内外收入保持快速增长，份额持续提升，市场关注度明显回升。Q3厨房小家电行业基金重仓比例环比+0.003pct，厨房小家电外销订单持续恢复，且人民币贬值利好出口型企业，基金重仓持股新宝股份、比依股份的比例分别环比+0.012pct、+0.0003pct。

　　Q3基金减配黑电板块：Q3基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.36%，环比-0.03pct，主要受到视源股份关注度下降影响。受教育平板行业价格竞争激烈的影响，基金重仓持股视源股份的比例环比下降-0.08pct。Q3液晶电视面板价格有所回升，基金重仓持股TCL科技比例环比+0.03pct。Q3电视外销延续增长态势，基金重仓持股海信视像、兆驰股份比例环比+0.01pct、+0.01pct。Q3国内投影仪消费景气较低，基金重仓持股投影仪标的的比例较为稳定。

　　投资建议：空调基数压力高峰已过。虽然目前在空调淡季，但是前期积压需求的回补仍在发生作用。地产政策的边际放松，也将对空调需求有所贡献。考虑基数，去年安装卡增速的峰值在三季度。随着基数回归正常，空调的数据表现将出现环比改善。结合估值，我们优先推荐美的集团、海尔智家、格力电器、三花智控。另外，国内热泵的需求正在上升，对应标的包括日出东方、英华特等。以康师傅为代表的软饮涨价，显示日常消费景气依然坚挺，以海容冷链为代表的相关公司具备长期投资价值。家电的出口需求出现结构性复苏，资本市场对地缘政治关系也开始出现积极预期，出口型企业值得重点关注，包括新宝股份、石头科技、Vesync等。对其他推荐标的的分析，可参见我们的投资策略报告《国内复苏兑现，外销景气可期》。

　　风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差