第一上海-中车时代电气-3898.HK-轨道交通回暖，新型装备高速增长-240402

　　2023年净利润增长21.5%：公司2023年收入218亿，增长20.9%；净利润31亿，增长21.5%；每股净利润2.19元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分业务看，轨道交通业务收入129.1亿，增长2%；新兴装备业务87.3亿，增长69.6%，其中，功率半导体器件31.1亿，增长69.4%，传感器5.94亿，增长45%，新能源汽车电驱19.1亿，增长74.7%，工业变流23.9亿，增长73.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　轨交业务持续回暖：2023年国家铁路旅客发送量完成36.85亿人，比上年增加20.75亿人，增长128.8%，已经超过2019年。国铁对机车动车的采购触底回升。2023年底全国机车拥有量2.24万辆，标准动车组保有量4427标准列，更新替换和维修的需求将给公司带来持续稳定的收入。轨道交通设备以旧换新也有望带来采购增量。

　　新兴装备业务增速快：2023年研发费用20.2亿元，占收入比例9.3%。公司未来专注于两个大方向：交通和能源，包括新能源车和轨道交通，发电侧变流系统等。功率半导体宜兴三期已完成主体工程封顶，预计到年中设备到齐。SiC处于持续验证阶段。光伏逆变器新签订单18.6GW，处于行业前三。传感器新建39条产线，交付量大幅提升。2023年公司新能源乘用车功率模块装机量达100.55万套，市占率12.5%。

　　维持买入评级，目标价38.1港元：我们预计公司2024-2026年收入为245亿元，278亿元和306亿元，增速为12.4%，13.6和10.0%；2024-2026年净利润分别为33亿元、36.9亿元和39.7亿元，增速为6.2%、11.8%和7.8%。给予公司2024年15倍的PE估值，目标价38.1港元，较现价有53.6%的上升空间，维持买入评级。