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年轻人的乐园,商业化全面提速,首次覆盖给予“买入”评级
哔哩哔哩以ACG垂直视频网站起家,打造Z+世代乐园,并逐步突破次元壁向多元化文化社区转型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们看好公司持续以优质内容吸引用户,以社区氛围留住用户,通过游戏、增值服务(会员)、广告、IP变现等全面发力变现,随着核心用户Z+世代群体年龄增长、收入提升及追求情绪价值的精神消费兴起,具备较大的变现潜力,商业化或加速,空间可期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为-13.79/0.29/7.43亿元,对应当前股本的EPS分别为-3.3/0.1/1.8元,当前股价对应2026年PE为66.2倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
立足之道:以优质内容吸引用户,以社区氛围留住用户
PUGV为哔哩哔哩内容生态的核心,2024Q1 PUGV和Story Mode贡献了平台超95%的视频播放量。伴随着Z+世代用户需求变化,平台内容不断拓展,从最初的动画、音乐、游戏、娱乐四区逐渐扩展至30余个大分区,涵盖Z+世代生活的方方面面,同时也吸引了其他年龄段和下沉市场用户,不断扩大用户覆盖范围。平台建立“UP主-用户”良性循环,通过圈层社交、弹幕机制等打造年轻文化社区,提升用户粘性。我们认为哔哩哔哩的UP主和用户增长存在双边网络效应,能够为社区构建带来正外部性,帮助平台筑牢竞争壁垒。
流量仍处于增长期,游戏崛起,会员、广告、IP变现发力,商业化空间可期
未来25-35岁用户或仍为哔哩哔哩核心用户群体,同时随着多元化内容拓展,平台有望持续吸取更多较高龄和较低龄用户,多端多场景拓展也有助于提升平台渗透率。Story Mode快速发展,平台从中视频走向全时长覆盖,或继续抢占用户时间,打开流量变现空间。公司在Z+世代中根基稳固,随着核心用户年龄增长、消费能力提升,3-5年后或进入商业化变现“黄金期”。游戏方面,公司发行的《三国:谋定天下》表现亮眼,6月13日上线后保持在iOS畅销榜前5名,有望贡献可观业绩增量,新品类拓展或进一步打开成长空间;广告方面,随平台资源打通,基础设施不断完善,整合营销或带来单用户广告价值提升,驱动广告业务持续增长;增值服务(会员)方面,随OGV内容不断丰富及直播内容泛化,付费率与ARPU值或进一步提升,IP变现或持续拓展增量空间。
风险提示:用户增长不及预期;游戏收入不及预期;广告收入不及预期等。
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