国投证券-石头科技-688169-Q4单季度内外销收入保持快速增长-240227

　　事件：石头科技发布2023年业绩快报：公司2023年实现收入86.5亿元，YoY+30.5%；归母净利润20.5亿元，YoY+73.6%；扣非业绩18.3亿元，YoY+52.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经折算，Q4单季度实现收入29.7亿元，YoY+32.6%；归母净利润6.9亿元，YoY+111.3%；扣非业绩5.8亿元，YoY+69.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司Q4实际业绩表现略低于此前的业绩预告中值（Q4业绩预告中值：归母净利润7.4亿元，扣非业绩6.5亿元），但公司Q4收入延续快速增长态势。

　　石头在国内市场发布双机械臂扫地机，产品竞争力有望提升：2023Q4石头扫地机国内线上销售额YoY+35%，其中量YoY+38%，均价YoY-2%，销售额份额同比+3pct至23%（奥维云网）。2024年开年以来，公司扫地机内销监测份额略有下滑，24W1~W7（240101~240218）石头扫地机线上销售额YoY-8%，销售额份额同比-2.1pct（奥维云网），我们认为主要因为进入销售淡季且公司新品尚未发布。石头于2月18日发布P10S系列新品，推出首款扫拖双机械臂产品，产品竞争力增强，内销份额有望提升。此外，公司发布新款洗地机产品A20 Air，期待石头洗地机、洗衣机等品类加速公司收入增长。

　　公司外销延续高景气：根据Google Trends，石头2024年1月全球搜索热度值YoY+8%，2023Q4全球搜索热度值YoY+12%（23Q1/Q2/Q3为5%/6%/21%），反映公司在海外市场的关注度持续提升。石头在2024年1月的CES展会发布S8系列、QRevo系列的海外新品，新品增加机械臂功能，价格较海外现有产品有所提升。短期来看，我们预计石头在海外的销售均价有望继续提升。此外，公司23Q1外销增速较低，24Q1有望在低基数下实现较快增长。

　　石头Q4单季度盈利能力同比提升：2023Q4石头单季度归母净利润YoY+111.3%，归母净利率同比+8.7pct，环比-3.4pct。我们认为，公司Q4净利率提升主要因为：1）公司产品结构持续升级；2）公司收入规模扩大，固定费用有所摊薄；3）投资收益等非经常性损益增加较多。公司Q4非经常性损益约为1.2亿元，同比+1.3亿元。

　　投资建议：石头领先的产品力是未来收入增长的基础，精简SKU和优秀的经营管理能力使其维持行业领先的盈利能力。预计石头2024~2025年EPS分别为17.00/18.69元，给予6个月目标价391.00元，对应2024年PE估值为23x，维持买入-A的投资评级。

　　风险提示：海外经济环境恶化，行业竞争加剧。