光大证券-汽车和汽车零部件行业动态报告：以旧换新政策有望落地，存量盘活提振行业需求-240305

　　事件：3/1国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】会议指出，要推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　中央推动汽车以旧换新，期待本轮政策的范围和力度：我们复盘中央关于汽车以旧换新的相关政策情况，1）2009年首次提及汽车以旧换新，2009/6/1-2010/5/30针对提前报废“黄标车”并换购新车的消费者给予3,000-6,000元补贴（不与购置税减免优惠叠加）；2）2H23、1Q24中央对汽车行业的指引，主要包括促进汽车消费、优化购车使用管理、盘活存量等。我们认为，1）2022年汽车消费首购、换购的销量比例分别为45%、41%（vs.2016年分别为70%、23%），当前政策发力方向与国内汽车市场以增换购为增量的消费结构契合。2）本次为中央层面第二次提出汽车以旧换新，预计政策细则或于2Q24E落地。

　　地方消费补贴+车企优惠不断，核心仍在于总量需求修复：我们梳理2022年至今地方+车企层面的补贴，1）地方补贴：部分省市在2022-2023年已实施阶段性的以旧换新，主要集中在北京、上海、广东/广州、重庆等一线与新一线城市、以及湖北/湖南/山东/海南等省；此外，地方省市区县也持续给予限时购车补贴，但补贴周期+补贴力度相对弱于以旧换新（仅北京、上海嘉定区、广州、湖南等可限时叠加以旧换新+地方优惠补贴）。2）车企补贴：2022年至今，车企也在逐步放大补贴金额，以应对2023年开始的国补取消+行业竞争加剧。我们判断，1）地方性的汽车补贴或与当地财政收入有关；其中，预计新能源车补贴力度整体高于燃油车。2）预计中央层面的以旧换新或范围更广+周期更长+金额更高；但鉴于2022至今地方+车企已开启多轮限时优惠补贴，预计核心仍在于总量需求的修复。

　　预计行业以价换量＋板块主题性趋势延续：1）预计2024E国内新能源车销量同比增速回落至25%+。2）15-20万元插混与20-25万元纯电等主力价格带的新能源车型数量增多；鉴于总量需求仍待有序修复、头部车企特斯拉/比亚迪主力价格带的产品矩阵已相对完善+限时优惠/丐版降价促销力度加码，预计市场竞争进一步加剧。维持2024E汽车板块或呈现震荡+主题性行情的判断，看好25-30万元以上价格带产品结构/车型周期占优的整车与供应链、以及智能化/机器人主题。

　　投资建议：整车：推荐理想汽车，建议关注赛力斯。零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）华为/理想/小米产业链，建议关注博俊科技、保隆科技、无锡振华。

　　风险提示：全球贸易摩擦与政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期。