国投证券-券商次级债的增配-240416

　　截至2024年4月15日，存量信用债估值及利差分布特征如下：

　　城投债：

　　公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.9%以下；收益率超过6%的城投债出现在甘肃地级市、贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、黑龙江、青海等地的利差也较高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与上周相比，各期限公募城投债收益下行比例均在98%以上，而1年内品种收益率下行幅度达到12.7BP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，收益率下行幅度超过20BP的包括1年内安徽省级永续、1-2年和3-5年贵州区县级非永续，以及1-2年陕西地级市非永续城投债等。

　　私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率均在3.2%以下；收益率高于6%的品种出现在贵州及辽宁地级市；其余的陕西、云南、青海等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益普遍下行，特别是1年内品种平均收益下行超过13.7BP。具体来看，下行幅度较大的有3-5年湖北区县级非永续、1年内贵州省级非永续、1年内及1-2年青海区县级非永续债，分别下行27.2BP、57.6BP、76.3BP和76.6BP。

　　产业债：

　　民企地产债品种估值收益率及利差相对较高。与上周相比，非金融非地产类产业债收益均下行，而民企债中，1年内非永续债、1-2年公募永续债等多个品种收益下行超过20BP；地产债收益普遍下行，特别是1年内及3-5年国企公募非永续债分别出现约46BP、27BP的收益降幅。

　　金融债：

　　估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行资本补充工具、证券公司私募次级债。与上周相比，金融债收益率基本下行。具体来看，租赁债收益多下行，其1-2年私募非永续债，及2-3年品种收益下行14BP以上；商金债收益率悉数下行，特别是1年内国有行、1-2年农商行品种，收益降幅均在15BP以上，值得注意的是，1-2年商金债收益下行幅度大于其他期限品种；二永债平均收益下行不及商金债，而银行永续债表现优于二级资本债，其中，1-2年城商行及3-5年农商行永续债收益下行同样在14BP左右；证券公司债是金融债中收益降幅偏大的券种，长久期次级债尤其受到青睐，3-5年私募非永续品种收益下行接近17BP。

　　风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。