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2023三季报总结:底部弱复苏,静待景气度回升
我们从本体及系统集成、核心零部件厂商中选取了21家机器人重点公司进行分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】①市场表现:智能制造、人形机器人、AI浪潮等主题催化,万得机器人概念指数2023年初至今整体涨幅17.43%,大幅跑赢市场。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)②业绩稳定增长,受下游需求减弱部分企业盈利承压:2023Q1-Q3板块营收合计307.28亿元,同比增长10.89%;归母净利润合计20.46亿元,同比增长5.26%,增速低于营收,主要系行业竞争加剧,盈利能力下降所致。③盈利能力略有下降:2023Q1-Q3板块整体毛利率25.72%,同比下降0.23pct,归母净利率6.66%,同比下降0.36pct。2023年前三季度机器人板块期间费用率为19.47%,同比基本持平。近年来板块盈利能力总体呈现下降趋势,反映行业竞争加剧、成本压力及供应链影响;分板块看,核心零部件板块平均盈利水平更为稳健。④现金流改善:2023Q1-Q3板块实现经营性现金流净额5.43亿元,较去年同期-6.92亿元相比,同比改善178.46%,主要系销售端复苏不及预期,企业备货库存下降。⑤存货、预收账款及合同负债同比下降:2023Q3末板块存货达163.73亿元,同比下降2.46%,主要系疫情期间库存上升较快,目前处于库存消化过程中;预收账款及合同负债合计达68.15亿元,同比下降1.13%,系工业机器人需求放缓,相关企业订单减少所致。
后市展望:工业机器人长期增长逻辑不改,人形Bot量产在即
受宏观经济下行因素,工业机器人下游需求放缓,行业增速回落。产量端,据国家统计局数据,2023Q3我国工业机器人产量同比降幅较大,7月/8月/9月产量分别为34,274/33,193/36,096台,同比13.30%/-18.60%/-14.30%。2023年前三季度累计产量32.05万台,同比仅微增0.4%。销量端,据MIR数据,2023前三季度销量20.68万台,同比下滑0.1%。从下游行业来看,原有主力行业如电子、新能源汽车、动力电池、医疗等领域,出货量有所下滑;表现较好的细分领域主要是光伏行业,光伏领域出货量逆势增长100.5%,在工业机器人下游应用中份额增至近10%。短期来看,我们预计四季度3C行业需求有望回暖,主要系苹果、华为等品牌连续发布iPhone 15和Mate 60新品,3C产品销量有望增长,带动上游固定资产投资提速,拉动工业机器人需求。长期来看,机器替人趋势明确,我国工业机器人密度增长空间大,国产化替代持续推进中,增长逻辑维持。2023年11月2日,工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》,该文件为国家层面人形机器人专项指导意见,首次对量产时间节点做出明确指引。根据文件指引,2025年我国人形机器人整机产品将突破“从0到1”的阶段,实现量产;2027年将实现“从1到100”,国内产业链完整度大幅提高,各环节核心零部件可实现自给自足。人形机器人产业化趋势明确,期待产业进入量产阶段,我国制造企业有望凭借成本优势在零部件环节优先受益。
投资建议:关注工业机器人下游需求回暖及人形机器人量产进度
工业机器人领域建议关注下游行业复苏情况,关注产品能力突破较快及客户资源储备丰富的龙头标的。人形机器人领域建议关注人形产业链量产进度,相关核心零部件公司重大客户送样及定点情况。
建议关注:绿的谐波、鸣志电器、双环传动、埃斯顿、埃夫特-U、兆威机电、博实股份。
风险提示:制造业景气度下滑;行业竞争加剧;原材料成本上行;统计样本只能一定程度反映板块全貌,可能失真。
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