开源证券-新凤鸣-603225-公司信息更新报告：Q4需求淡季不淡，看好长丝迎来产能大周期-240115

　　2023年业绩扭亏为盈，看好长丝弹性与炼化项目成长性，维持“买入”评级

　　公司发布2023年业绩预盈公告，预计2023年实现归母净利润10.3-11.3亿元，同比扭亏为盈，实现归母扣非净利润8.5-9.5亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除2023年前三季度，预计2023Q4公司实现归母净利润1.43-2.43亿元，环比下降40.28%-64.82%，同比扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据业绩预告，我们下调公司2023年并维持2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为10.80（-2.85）、20.53、25.36亿元，EPS为0.71（-0.18）、1.34、1.66元，当前股价对应PE为18.1、9.5、7.7倍。我们看好公司长丝盈利弹性与印尼炼化项目带来的远期成长性，维持“买入”评级。

　　2023Q4长丝需求淡季不淡，PTA盈利继续承压

　　据百川盈孚数据，2023Q4 POY平均价差（即期，未考虑库存周期，下同）为1080元/吨，较2023Q3（平均价差1152元/吨）环比下降6.25%。尽管Q4为长丝传统需求淡季，但受益于冬装及保暖面料需求的释放，长丝价差与盈利依旧表现尚可。同时，2023Q4 PTA平均价差为155元/吨，较2023Q3（平均价差145元/吨）环比增长6.87%，虽然PTA价差有所修复，但整体盈利依然承压。

　　公司长丝扩产不改行业短期供给格局，看好长丝行业迎来产能大周期

　　根据公司公告，公司拟投资建设年产250万吨差别化聚酯纤维材料、10万吨聚酯膜材料项目，其中一期项目规划长丝产能65万吨，建设周期3年，二期项目尚未规划。结合一期项目产能规划及建设周期，我们认为其对长丝行业短期供给格局并无显著改变。根据我们的统计，预计2024年长丝行业新增产能90万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或为负数。2025年及以后，尽管长丝行业规划产能较多，但具有明确落地时间节点的产能相对较少，多数规划产能落地仍存不确定性。在此背景下，我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。另外，公司积极推动印尼北加炼化项目，未来也有望为自身打开长期成长空间。

　　风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。