工银亚洲-年初以来人行货币政策及资金环境回顾及前瞻-240522

　　货币政策回顾：2024年前4月，人行降准0.5个百分点、调降5年期以上贷款市场报价利率（LPR）0.25个百分点，量价工具并用引导资金成本合理下调；利用公开市场操作（OMO）、中期借贷便利（MLF）等货币政策工具灵活对冲降准流动性释放、季末资金需求；下调支农支小再贷款再贴现利率、设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款、放宽普惠小微贷款认定标准、扩大碳减排支持工具支持对象范围等结构性政策工具支持重点领域建设。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】政策工具相机落地背景下，4月末人行资产规模较去年同期增长3.8%、或1.6万亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　内地资金环境：货币市场资金面保持平稳宽松，前4月，DR007总体位于OMO利率上方、利差在3.8-9.2BP间（月均值），较2023年9-11月的偏紧环境明显改善；1年期AAA同业存单到期收益率总体位于同期限MLF利率下方；长端国债收益率经历年初快速下行后转小幅波动走势；贷款利率持续下行，其中3月个人住房贷款利率（3.69%）已降至企业贷款利率下方（3.73%）；部分银行主动压降高成本存款规模，4月政策禁止手工补息亦引导银行负债端成本下行。

　　展望：4月政治局会议释放货币政策积极信号，降准降息预期升温，考虑到市场流动性整体平稳宽松、银行贷款利率下行，短期降准降息落地概率较小。货币市场，考虑到超长期特别国债发行、专项债发行提速背景下，预计二季度资金价格中枢环比有抬升动能，但人行料灵活开展公开市场操作，预计整体资金面基本无虞。国债市场或延续小幅波动行情，一方面，经济持续向好叠加超长期国债供给逐步增加，长端国债收益率进一步下行空间有限。另一方面，市场对三季度降准降息仍保有预期，引导融资成本下行仍是当前货币政策导向，国债收益率上行空间亦有限。银行存贷，人行一季度货币政策报告提出“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”，银行或仍有相机下调存款利率意愿。