开源证券-开源量化评论（67）：长端动量2.0，长期、低换手、多头显著的量价因子-221126

　　长端动量1.0：去伪存真，寻找A股动量效应

　　在A股市场中，动量效应难寻踪迹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】无论是长端涨跌幅还是短端涨跌幅，在A股市场中均呈现显著的反转效应。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于高振幅交易日中，投资者过度反应的概率更高，反转效应更强，并且直接导致长端涨跌幅总体呈现反转效应，开源金融工程团队在报告《A股市场中如何构造动量因子》中，通过振幅切割的方式，剔除高振幅交易日的涨跌幅，从而剔除过度反应的涨跌数据，去伪存真，构建长端动量因子，有效捕捉A股市场中的动量效应。

　　长端动量2.0多头收益提升3.3%，多空提升7%

　　本报告从4个维度对长端动量1.0因子进行改进，构建长端动量2.0因子。因子RankIC6.92%，RankICIR2.75，RankIC胜率79.49%，有效性显著提高。5分组多头年化收益20.26%，月均换手率34.28%，相比长端动量1.0多头超额收益显著且表现稳健，年化超额收益3.3%，年化IR1.34。多空对比来看，长端动量2.0多空年化收益率提升7%至18.09%，年化IR提升至2.61，最大回撤降至8.45%，月度胜率提升至75.9%。从月度RankIC对比来看，长端动量2.0相比于长端动量1.0，有效性提升的月份分散在整个测试区间。在测试区间117个月中，长端动量2.0月度RankIC，相较于长端动量1.0，提升的月份占比达73.5%。

　　长端动量2.0相比高频量价更适用大盘股、更兼容基本面因子

　　长端动量2.0因子具备长期、低换手、多头贡献显著等优势，不同于高频量价因子，长端动量2.0在收益维度对大小盘并无明显偏好，不同选股域中均表现稳健。沪深300指数增强测试下，增强组合年化收益率12.4%。超额年化收益率6.28%，年化IR1.33，最大回撤5.28%（2019.02），月度胜率60.6%。

　　长端动量2.0与基本面因子兼容性良好。长端动量2.0对于基本面因子多空组合，在收益提升的同时，有效降低组合风险，对于基本面因子多头组合，在控制组合换手的同时，提升组合年化收益2.07%。

　　长端动量2.0在300价值上表现稳健，且具备行业轮动能力

　　在300价值股票池（100只）中，长端动量2.0因子RankIC4.9%，RankICIR1.65，2分组多空年化收益7.19%，年化IR1.28，最大回撤9.7%，月度胜率62.9%。多头组年化收益10.3%，组合月均换手率24.5%。

　　将个股长端动量2.0因子值，按自由流通市值加权聚合得到行业因子值，因子RankIC6.72%，RankICIR0.84，RankIC胜率60.19%。5分组多空年化收益14.28%，年化IR1.04。多头组相较于行业等权组合，超额年化收益率5.31%。

　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。